国投证券化工重视聚酯链投资机遇PTA26年供

聚酯链投资机遇总结

PTA供需格局改善

• 2026年PTA供需格局将显著改善，行业高速扩产周期已结束，预计全年无新增产能。
• 下游聚酯（长丝、短纤、瓶片）预计扩产300-400万吨，对PTA需求产生拉动。
• 上下游供需错配下，格局改善已成共识。

PTA交易节奏关注点

• 静态角度PTA供需仍绝对过剩，需关注企业协同进展。
• 2025年10月PTA亏损达单吨200元以上，企业盈利改善诉求强烈，推动行业协同。
• 新凤鸣、逸盛、三房巷、东方盛虹等企业率先减产或停产，强化市场对协同达成的信心。

涤纶长丝市场动态

• 三家长丝大厂持续追加减产（POY/FDY减产10%→15%→20%），减产周期至2026年3月31日。
• 2026年2月12日起全系列调涨价格，2月16-22日停止销售，2月23日开始涨价。
• 三次追加减产旨在匹配工厂库存与下游春节假期，为节后提价创造条件。

长丝提价逻辑差异

• 当前油价处于底部区间，向下空间有限，提价更容易。
• 需求边际向好因素：
  • 棉花价格上涨带来的替代需求（新疆棉花种植面积压缩预期）。
  • 美国关税同比收窄（取消10%芬太尼关税+降息周期推动补库）。
• 企业预期盈利增扩100-200元/吨。

投资建议

• 关注恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、三房巷等。

风险提示

• 原料价格大幅波动、下游需求不及预期、行业协同推进不及预期、产能投放超预期、行业竞争加剧、政策不确定性等。