国投证券 聚炳析第22期关注纺服链与钾肥投资机会

纺织链投资机会：涤纶长丝、氨纶、染料

• 涤纶长丝：
  • 成本端：布油价格回升至88美元/桶，对涤纶长丝成本形成支撑。
  • 供需端：行业开工率74%，低于去年同期；终端需求稳态增长，年增速3%-5%；库存去化，POY库存25.9天（较月初去化5.6天）。
  • 投资建议：桐昆股份、新凤鸣、恒亿石化。
• 氨纶：
  • 供给侧：行业洗牌，新增产能预计负增长（-0.44万吨），格局优化。
  • 需求侧：下游面料添加比例提升（8%，高端突破20%），新兴领域（医疗、汽车、智能穿戴）需求扩容。
  • 库存：场内库存36天，较年初去化14天，处于近三年低位。
  • 投资建议：华峰化学、新乡化纤、泰和新材。

染料投资机会

• 价格趋势：分散染料均价同比增长40.3%，活性染料均价同比增长41%，延续修复趋势。
• 中间体价格：
  • 还原物：供应高度集中，价格升至10万元/吨，成本支撑坚实。
  • H酸：产能缺口10%以上，内蒙古力源事件影响4500吨/年供应，成本传导有效。
  • 其他中间体（6氯6溴间苯RN等）价格上升。
• 库存：中间体和成品库存极低，下游补库逻辑充分。
• 投资建议：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份、万通股份、安诺奇、亚宝股份、弗莱恩特、海翔药业、华尔泰。

钾肥投资机会

• 业绩高增：
  • 亚钾国际：上半年净利润12.85-15亿元，同比增长50.31%-75.46%。
  • 盐湖股份：上半年净利润60-63亿元，同比增长131.38%-142.95%。
  • 东方铁塔：Q1净利润8.97-10.17亿元，同比增长81.87%-106.19%。
  • 藏格矿业：上半年净利润35.5-37.5亿元，同比增长97.20%-108.31%。
• 供需分析：
  • 需求侧：刚性充分，与粮食安全挂钩，国内进口依存度超50%，未来占比有望提升。
  • 欧洲市场：三季度合同谈判启动，供应商目标底价360欧元/吨CF2（较二季度上涨10-20欧元/吨）。
  • 供给侧：
    • 存量：美伊冲突导致运费上涨，影响全球贸易流，供应可能超预期减少。
    • 增量：加拿大B&B项目延期，实际供应增速低于名义产能增速（2026年全球名义产能增速7.7%，2030年首度收缩）。
• 投资建议：亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份。