电力及公用事业：2025风光利用率达94.3%与94.8%，中电联预计2026全社会用电量同比+5%~6%

电气设备 2026-02-12 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放长城证券 Fanfan(关放）

涨跌幅：申万公用事业行业指数本周上涨0.16%，跑赢主要指数，在31个申万一级行业中排名第14位。细分行业涨跌幅分化，光伏发电 (+3.09%)、热力服务 (+0.41%)、风力发电 (+0.31%) 表现较好，火力发电 (-1.02%)、燃气 (-1.05%) 表现相对较弱。
估值：申万公用事业行业指数PE（TTM）为18.19倍，PB为1.77倍，本周略有上升，但整体仍处于相对合理水平。细分行业估值差异明显，火力发电PE为11.32倍，光伏发电PE为30.51倍。

中电联报告：预计2026年全国全社会用电量同比增长5%-6%，达到10.9-11万亿千瓦时。全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中新能源占比超过80%。预计到2026年底，风电和太阳能发电合计装机规模将占总装机的一半，煤电占比降至31%左右。
电力消费与供应指数：2025年全行业用电量年均增长6.4%，国民经济运行总体稳定及电气化水平提升是主要驱动因素。充换电服务业用电增长迅猛，年均增长59.4%。非化石能源发电综合指数同比增长16.1%，新能源发电量占新增用电量的97.1%。化石能源发电装机比重持续下降，2025年底降至38.3%。
新能源并网消纳：2025年全国风电利用率为94.3%，光伏利用率为94.8%，大部分地区利用率较高，上海、福建、重庆达到100%。
机制电价：山西2026年风电机制电价为0.277元/度，光伏为0.3168元/度；山东2026年风电机制电价为0.31元/度，光伏为0.261元/度，反映地方新能源市场化进程加速。
广东现货交易：广东现货电能量交易细则修订，独立储能可按“报量报价”或“报量不报价”方式参与，加快新能源自愿参与日前市场。

煤价：秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价693元/吨，周环比微涨。
光伏组件价格：TOPCon组件价格维持稳定，分布式/集中式项目现货价格分别为0.76/0.69元/瓦。
绿证交易：2026年2月2日至8日，风电/光伏/水电/生物质发电成交量合计为9.25、29.69、0.45、0.91万张。2025年度绿证成交量5403万张，成交均价3.6元/张。
CEA交易：2026年2月2日至6日，全国CEA成交量分别为1.9、0.0、8.3、10.0、53.3万吨，成交均价在78.45元/吨左右波动。

火电：短期煤价企稳、电价稳定性增加；长期看，容量电费提升、辅助服务市场及现货交易推进，使火电机组收入多元化，周期性减弱，有望向“红利股”转变。建议关注国电电力、华电国际。
水电：稳定优质资产，短期事件不影响长期盈利稳定性。建议关注国投电力、川投能源。
绿电：短期看，136号文首批竞价结束，政策利空尽出，行业预期收益率企稳，带来存量改善和运营商集中度提升。长期看，绿电资源属性、无变动成本、持续降本等特点确保行业长期发展。建议关注港股龙源电力。
核电：长期成长空间确定，项目盈利水平长周期内保持稳定。建议关注中国核电、中国广核。