东方电气持续推荐更新燃机业务仍有预期差G50核心部件均具备自主生产能力同

近期市场对东方电气存在较大预期差，主要集中在三个方面：

1. 北美市场出口：公司燃机出口北美无管制，国内G50已通过1万小时运行验证，交期短是其优势，北美客户询单意愿强，后续落单概率大。

2. 燃机实力：海外市场对标第二梯队企业，产品成熟度虽非顶尖，但交期优势使其受数据中心客户青睐；国内市场自主燃机领先同行，是稀缺的整机标的。公司燃机型号包括G15、G50、G80、G200，G50已通过1万小时验证，G15将在25年实现满负荷运行，G80和G200同步研发，以G50为技术母本向上突破，未来有望填补更多功率段空白。

3. 后服务市场：服务市场毛利率高于设备销售，10年后服务费用与新机价值量相当，是更重要的盈利板块。

核心数据与测算：

• 主业26年利润45亿，对应20倍PE，900亿市值；
• 燃机出口20台套测算：收入60亿，净利率20%，对应12亿利润；
• 燃机业务PE估值40-50倍，对应市值540亿；
• 合计目标市值1400-1500亿，上涨空间30-40%（A股）。

研究结论： 未考虑后服务和行业涨价的情况下，燃机业务后服务市场是更大的蛋糕，整体市值潜力显著。