东方电气持续推荐更新燃机业务仍有预期差G50核心部件均具备自主生产能力同

【中信建投电新陈思同/朱玥】 近期许多客户和我们交流东方电气，我们发现市场对公司仍有较大预期差，主要集中在： （1）对公司能否出口北美市场仍有质疑：公司燃机出口北美地区无出口管制；国内多台G50已通过国内10000小时运行验证，交期短是公司产品一大突破口，北美多 东方电气持续推荐更新：燃机业务仍有预期差，G50核心部件均具备自主生产能力，同步研发80MW、200MW机型，后服务市场是更大蛋糕 【中信建投电新陈思同/朱玥】 近期许多客户和我们交流东方电气，我们发现市场对公司仍有较大预期差，主要集中在： （1）对公司能否出口北美市场仍有质疑：公司燃机出口北美地区无出口管制；国内多台G50已通过国内10000小时运行验证，交期短是公司产品一大突破口，北美多家客户询单意愿强，后续落单概率较大。 （2）对公司燃机实力仍有预期差：海外市场，公司对标的主要是第二梯队企业日本川崎、韩国斗山、美国贝克休斯、索拉，公司产品成熟度虽未列第二梯队前列，但#出于交期优势，#仍有数据中心客户青睐公司产品； 国内市场，公司自主燃机领先同行（杭州汽轮机、上气、哈气）数年，其他企业无相对成熟验证业绩或无法实现商业闭环，#东气是国内相当稀缺的燃机整机标的。 #当前东方电气自主燃气轮机包含G15、G50、G80、G200四个型号，其中当前出口主力机型G50通过1万小时运行验证，G15在25年实现满负荷运行，G80和G200当前同步研发中，以G50为技术母本，向上做“重型化突破”，未来有望弥补更多功率段的空白。 （3）燃机后服务市场：#市场关注增量订单，#对于燃机业务来说服务市场是更重要的盈利板块，毛利率也显著高于设备销售，核心要求为每十年或72000等效运行小时需进行一次大修，更换热部件及精铸叶片，期间也会穿插小修（热部件检修）；#10年的后服务费用与一台新机价值量大致相当。 #东方电气的空间测算：主业26年45亿利润，20X，900亿市值；燃机业务：出口燃机弹性测算：按照公司未来出口20台套燃机测算，价值量3亿元/台套，对应收入60亿元，净利率按照20%，对应12亿利润，燃机业务PE估值按照40-50X估值测算，对应市值约540亿，#合计1400-1500亿目标市值，#上涨空间30-40%（A股）。 以上空间未考虑燃机后服务和行业涨价，燃机业务后服务市场是更大的蛋糕。