网易云音乐25年业绩符合预期会员增长稳健直播已企稳公司发布

公司2025年业绩表现强劲，全年收入77.6亿，同比下降2%；营业利润16.2亿，同比增长39%；调整后净利润28.6亿，同比增长68%。其中下半年业绩符合预期，营业利润7.8亿（同比增长36%），调整后净利润8.6亿（同比增长15%）。

在线音乐收入全年同比增长12%，主要得益于订阅收入增长（同比增长13%，其中下半年12%），MAU和移动端时长均实现同比增长，独立音乐人突破百万（同比增长29%）。非订阅收入同比增长5%，但下半年受数字专业销售波动及广告基数提升影响，同比下降7%，对全年增速形成拖累。

社交娱乐及其他业务全年同比下降32%，其中下半年下滑幅度显著收窄至17%，直播业务企稳迹象明显。毛利率持续改善，全年毛利率35.7%（下半年35.0%），同比提升明显；费用端保持克制，销售费率同比持平且处于低位，管理和研发费率均有所下降。

核心观点：股价已充分计价悲观预期，公司受竞争影响较小，海外流媒体反弹减轻估值压力。业绩会强调年轻用户重要性，预计2026年订阅业务“量价齐升”，其中“价升”将通过收缩促销实现。建议关注营业利润增长（预计3年CAGR20%+），结合超120亿净现金，公司当前性价比突出。