鹏辉能源投资扩产120Ah587Ah电池产线为27年及以后业绩增长打下有

公司公告将投资21亿元在河南正阳县建设4条120Ah电芯生产线，及12亿元在河南驻马店市驿城区建设587Ah和120Ah电芯生产线各一条，预计通过股债结合筹集资金。本次扩产对26年业绩无影响，但将为27年及之后业绩增长提供有力支撑。

公司现有产能小储20GWh（120Ah为主）、大储24GWh（314Ah为主），今年扩建衢州工厂2条10GWh产线，年中产能达64GWh。现有产能均已满产，小储Q3出货达4.45GWh，已超产。本次扩产共5条120Ah电芯线、1条587Ah电芯线，预计新增小储22.5GWh、大储10GWh，2027年逐步投产。作为小储电池寡头之一，公司下游客户覆盖各大户储系统企业，小储业务盈利能力较强，Q3单位盈利0.04元/Wh。扩产后小储产能翻番，27年总产能接近100GWh。

公司自去年11月起实施四大主材价格联动机制（约50%订单），Q1成本有效传导；低价订单已反映在Q4业绩中。满产满销态势不变，稼动率提升促进盈利，散单占比较高，价格弹性大。澳洲、英国补贴推动户储需求，公司量利齐升确定性高。大储今年新扩衢州587Ah产能已满订单，海外或出货3-5GWh。大储电池新签订单价格超0.37元/Wh，Q1盈利能力有望超Q3水平，排产至6月。

预计公司26年出货44GWh（小储16GWh、大储28GWh），单位盈利5分/Wh（小储）、2分/Wh（大储），加上消费电池业绩，预计业绩15-17亿，估值14-16倍。若扩产产能27年投产（一半有效出货），可贡献6-7亿额外业绩，28年满产贡献12-13亿，27、28年估值分别为11倍、9倍。