透视地方债：特殊再融资债供给再加速

一、一级供给节奏

• 上周（2026年2月2日至2月6日）地方政府债发行总额5797亿元，其中新增专项债1343亿元，再融资专项债3256亿元。
• 募集资金用途主要投向“置换隐性债务”和“普通/项目收益”领域。
• 2月份特殊再融资专项债已披露发行3637亿元，占当月地方债发行规模的40.3%。
• 发行定价方面，10年、20年、30年地方债发行利率均值边际上行，与同期限国债利差分别扩大至21.1BP、20.9BP、16.7BP。
• 地区分布上，江西省、广东省、河南省发行规模较大，江西省7-10年地方债发行达691亿元，西藏、天津市地方债平均票面利率高于2.45%。

二、二级交易特征

• 7-10年、10年以上地方债指数环比分别下跌0.06%、上涨0.02%，表现弱于同期限国债。
• 广东、福建、湖北政府债成交活跃度提升，周度成交分别增加71笔、29笔、22笔，四川地方债成交量明显缩减。
• 广西省政府债平均成交期限延长至12.7年，山东省政府债平均成交期限最长为27.0年。
• 山东省、浙江省政府债平均成交收益均高于2.3%。

三、风险提示

• 数据统计遗漏、政策超预期、资金面显著波动。