有色金属海外季报：2025年QuantumScape完成交付基于Cobra工艺的QSE-5电芯，并安装Eagle生产线的设备

2025年，QS公司实现了其四大关键目标：将Cobra工艺纳入基准生产，交付基于Cobra工艺的QSE-5电芯，安装Eagle生产线设备，并拓展商业合作。Cobra工艺的突破性进展显著改进了陶瓷隔膜生产工艺，实现吉瓦时级规模生产，成为轻资本开发和授权商业模式的催化剂。商业合作方面，公司扩大了与PowerCo的合作，新增两家全球领先的汽车OEM厂商，并开出了首批客户账单。公司生态系统新增村田制作所和康宁公司，并在日本京都举办第二届年度固态电池研讨会。基于Cobra技术的QSE-5电池已交付给大众汽车集团，并在慕尼黑国际商用车展上亮相，实现全球首秀。Eagle生产线于2026年2月4日落成，采用Cobra工艺，是公司技术生产的蓝图。

2026年，公司计划继续推进研发和商业化目标，重点利用Eagle生产线展示规模化生产能力，提升生产效率、产品质量和可靠性。公司将与全球主要汽车制造商客户合作，满足个性化需求，并共同制定产业化战略。公司看好数据中心、机器人、航空航天和国防等新市场机遇，将继续推动技术前沿发展，改进电池技术平台，提高性能、降低成本。

2026年全年目标包括：通过Eagle生产线展示可扩展的生产能力，生产QSE-5电芯支持客户项目，展示可扩展生产工艺步骤，并大规模开发和测试技术改进；推进汽车商业化，与多家全球汽车OEM客户合作，定制产品解决方案并进行现场测试；拓展至全新高价值市场，抓住先进储能技术在新兴应用领域的机遇；超越QSE-5，突破电池性能极限，提升现有平台产能，并公布技术路线图最新进展。

财务方面，2025年第四季度GAAP运营费用和净亏损分别为1.105亿美元和1.001亿美元，全年分别为4.726亿美元和4.351亿美元。调整后EBITDA亏损符合预期，全年亏损2.523亿美元，较上年同期改善约10%。预计2026年全年调整后EBITDA亏损在2.5亿美元至2.75亿美元之间。第四季度资本支出为1230万美元，全年为3630万美元，主要用于Eagle生产线。预计2026年全年资本支出在4000万美元至6000万美元之间。2025年全年客户账单金额为1950万美元，截至年底公司拥有9.708亿美元流动资金。

战略展望方面，公司将继续保持严谨的执行力，致力于革新储能技术，为应对技术和安全供应链挑战提供解决方案。公司将为需要更高性能电池的行业合作伙伴提供面向未来的技术平台，涵盖汽车、数据中心、机器人、航空航天和国防等领域。公司拥有多元化的客户和应用机会、强大的合作伙伴生态系统以及差异化的技术平台，正在为构建储能的未来奠定基础。

风险提示包括下游需求增速不及预期、全球在产矿山产量超预期、全球新建及复产项目进度超预期、地缘政治风险。