有色金属海外季报：Bougouni锂矿项目已完成股权变更，2025Q1投产的计划维持不变

►项目建设进度 Bougouni锂矿的生产计划仍按计划于2025Q1开始。异常漫长的雨季似乎已经结束，施工活动进展顺利。 五批货物已抵达西非大部分材料已运抵现场。海上还有一批主要货物尚未运抵，其中载有剩余的发电机组。两台发电机组11月14日当周抵达西非几内亚科纳克里港，预计将在本月底前运抵现场。这两台发电机组的提前装运将减轻调试延迟的影响。最初，公司正在调查租用临时发电机以进行设备的预先调试，但现在提前装运的两台发电机将完成这一活动。 现场施工将继续以最快的速度进行，所有钢结构、板材、机械设备、电气设备和管道材料都将运抵。筛分大楼、DMS工厂本身和下游过滤回路的钢结构安装正在同时进行。输送机的组装也在进行中。随着建筑物的推进，平台和扶手也逐层增加。这些活动对于为管道和电气安装的后续活动提供安全的工作通道至关重要。 ►采矿活动 相关研究： 采矿活动继续顺利推进，远超调试和未来生产要求。露天矿现已发展到主要开采硬岩矿石和废料开采。爆破工作仍在继续，以满足整体采矿计划。Ngoualana矿体暴露良好，共开采出59,500吨矿石，平均品位为1.20% Li 2 O，足以满足调试阶段的矿石需求。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 公司分别储存高品位和低品位矿石，以备调试。低品位矿石将在破碎模块的早期调试阶段首先使用。只有在回路铺设完毕并在各个溜槽中填满岩石箱后，才会引入高品位矿石。 ►Bougouni采矿许可证转让 2024年11月初，Kodal Mining UK Limited ("KMUK")与马里政府签署具有约束力的谅解备忘录，最终将Bougouni锂矿项目采矿许可证转让给马里注册矿业公司Les Mines deLithium de Bougouni SA ("LMLB")，LMLB为KMUK的马里子公司，被确定为Bougouni锂矿采矿许可证的持有者和矿山的运营商。KMUK是Kodal Minerals于2023年成立的在英国注册的子公司，作为持有马里Bougouni锂矿的项目公司，其中49%由Kodal持有，51%由Hainan Group持有。 谅解备忘录的具体条款如下： 1）将采矿许可证迁移至2023年《采矿法》，州政府确认将许可证转让给LMLB（KMUK的子公司），初始有效期 为10年，到期后，州政府承诺根据续期之日有效的采矿法条件对许可证进行续期。 2）国家已确认对该建设项目给予海关豁免：a）按时间比例免费临时进口本制度下列入采矿名单的车辆、机械设备、重型机械、用户车辆和其他财产；b）对于用于采矿作业所必需的工具、机器润滑油和油脂、石油产品、零配件（乘用车和所有私家车专用的除外）、材料和设备、拟永久纳入工程并列入采矿清单的机械和器具，免征所有进口关税和税款，但仅满足建设阶段的需要；c)第三条（a）、（b）点所述货物和产品应由双方协商确定其价值，以确定剩余的需求。 3）马里政府和马里国内投资者将通过发行新股持有LMLB 35%的股权，收购金额按照2023年《矿业法》的规定计算。国家始终拥有该项目初始10%股权的免费参与权，额外25%新股权的商定收购价格约为430万美元。35%的股权拥有优先权，包括在LMLB增资时防止州和国家投资者的权益被稀释至35%以下。KMUK合伙人保留优先从运营中收回所有资本投资和公司间贷款的权利。 4）实施股东协议，确保LMLB董事会至少有四名代表国家的董事，其中包括两名独立董事。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）非洲项目放量超预期；6）非正式立项项目流入过多；7）全球电动车销量不及预期；8）全球储能增速不及预期；9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。