美国1月非农就业数据点评：美国就业市场短期仍显现较强韧性

新增非农就业超预期上行，2025年数据大幅下修

• 1月美国新增非农就业13万人，高于市场预期的6.5万人，但2025年11月和12月的数据分别下修0.2万和1.5万人，2025年3月就业人数下修89.8万人，2025年新增非农就业大幅下修至18.1万人，显示2025年就业市场基本停滞。
• 私人部门就业增加17.2万人，其中商品制造增加3.6万人，教育和保健服务、专业和商业服务、建筑业新增就业较多。政府就业减少4.2万人。
• 劳动参与率回升至62.5%，失业率下降至4.3%，25-54岁区间劳动参与率提升至84.1%。
• 永久性失业者、完成临时工作者、离职者占比提升，显示企业倾向于招聘有经验的员工，但整体需求仍疲软。
• 薪资同比增长3.7%，环比上升0.4%，信息业、金融业薪资同比增速较高。
• 周工作时长维持在34.3小时，边际略偏上行。
• 制造业PMI就业指数回升至48.1%，3个月就业扩散指数回升至53.8。

劳动力市场供需压力基本消失

• 12月职位空缺数为654.2万人，职位空缺率3.9%，连续2个月低于700万。
• 职工主动离职率2.0%，解雇裁员率1.2%，企业减少裁员和招聘，员工谨慎离职。
• 劳动力缺口连续为负，显示供需压力已基本消失。

美联储暂时或继续观望，关注AI中长期可能造成的冲击

• 当前失业率在美联储预期范围内，利率水平处于中性区间，美联储或继续观望。
• 中长期需关注AI发展对劳动力市场的冲击，科技行业裁员增加，AI相关裁员比重上升，可能对劳动力市场带来负面影响。
• 基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息，首次降息时间或在2026年5月新主席上任后。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。