2025年四季度货基季报点评：规模稳定增长，收益率趋同

四季度散户端和机构端共同推动货币基金规模稳定增长。散户端主要受高息定存到期影响，机构端则因理财规模扩张和销售新规推动委外资金流入。在资金面均衡偏松的环境下，货币基金普遍采用“加杠杆、拉久期”策略，总体收益率保持平稳，季度年化收益率向“1-1.2%”集中。

向后展望，低利率环境和宽松资金面下，货币基金收益率或仍下行，但整体规模与收益水平并非直接挂钩，关键看相对收益比价。阶段性资本利得思维重要，破解同质化困局需基金管理人精准判断货币政策节奏，上半年是重要节点。

四季度货币基金规模继续回升，机构端和散户端均上升。散户端规模上涨主因是相对存款的超额收益保持稳定，以及定存集中到期影响。机构端货基性价比有所降低，但规模仍扩张，主要来自理财规模增长带来的配置需求和银行委外资金增配。

策略上，货币基金总体杠杆率上升，组合平均剩余期限小幅拉长。这与四季度收益表现较好的货币基金一致，或体现出投资策略趋同，收益率差距缩小。

券种组合上，四季度货币基金主要增配债券和银行存款，减配买入返售。增配债券主要来自同业存单和政金债占比上升，减配买入返售主因收益过低，资金转移至相对高息的协议存款。此外，与受限资产配置规则调整有关。

关键数据：四季度货币基金规模达15.01万亿元，环比增2.3%；月度平均收益率1.12%-1.14%；机构端规模3.48万亿元，环比增2.9%；散户端规模11.53万亿元，环比增2.2%；R007-货基利差均值为40.4bp。