货基季报点评2026Q2：收益下降规模增长放缓，比价效应依然是主导

二季度货币基金规模增速放缓，数量持平。2026年二季度货币基金资产净值达15.62万亿元，较上季度仅小幅增加397亿元，同比增速降至9.92%，同比少增8649亿元，主要原因是货基收益率下降。2026年上半年，一季度货币基金规模同比增速高达17.1%，二季度增速有所放缓。

货基收益率相对理财、存款利率的比价优势收敛是规模增速放缓的主要原因。二季度全市场货币基金七日年化平均收益率由3月的1.21%下降至6月的1.11%，而大行存款利率维持不变，导致货基收益率与1年定存挂牌利率的利差由25.53bps收窄至16.10bps。往后看，预计在存款利率持续下降、资金价格上升的情况下，货基规模有望再度加速回升。

二季度资金和存单收益率相对货基利差先下后上，机构申购货币基金的动可能先强后弱。一季度资金水平高位震荡，二季度迅速下行至低位，6月持续偏紧，R007长期高于政策利率1.4%，带动R007-货基利差、存单-货基利差呈现先下后上趋势。

二季度资金面先松后紧带动货币基金收益率整体下行后企稳，近半数货币基金收益率位于1.1%以下。4-6月收益率分别为1.16%、1.11%、1.11%，二季度末相较一季度末下降9.4bps。区间收益率分布进一步下移，近半数货基收益率处于1.1%以下，占比为43%。

二季度货基总体增持存款减持债券，但6月趋势或有所变化。货币基金增持存款4570亿元，减持债券8099亿元，同时对其他资产也进行了增持。债券占比下降至46.36%，存款占比提升至35.18%。货基减持存单4422亿元，但减持金融债导致同业存单占债券投资市值比重上升至83.68%，金融债占比下降至9.98%。预计6月货基存款增速或下降，同业融出规模或增加。

二季度资金先松后紧，货币基金拉久期、去杠杆。一季度末货币基金久期回落、杠杆率小幅提升，二季度末久期大幅回升至90.56天，平均杠杆率下降至106.04%。久期处于历史高位，杠杆率处于中性水平。

二季度同业存单基金规模小幅增加，单只规模稳定。同存基金规模环比增加21亿元至1438亿元，数量提高到108只，单只平均规模由一季度的13.37亿元小幅下降至二季度的13.31亿元。