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2026年一季度收入较快提升，服务器液冷等新领域持续拓展

2026-05-11 国信证券程思齐Sophie

核心观点：银轮股份2026年一季度收入较快提升，主要得益于商用车业务维持较快增长、乘用车业务收入提升以及数字能源业务保持快速增长；同时，公司在服务器液冷等新领域持续拓展，海外市场拓展加速。
关键数据：
- 2026Q1公司实现营收42.5亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长0.8%；扣非后净利润2.0亿元，同比下降1.6%。
- 2025年公司实现营收156.8亿元，同比增长23.4%；归母净利润9.6亿元，同比增长22.2%；扣非后净利润9.0亿元，同比增长31.5%。
- 2026Q1公司毛利率18.6%，同比下降1.2pct；净利率5.7%，同比下降1.3pct。
- 2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.0%/3.6%/1.2%，综合费用率为11.2%。
研究结论：
- 公司商用车业务表现强势，乘用车业务收入提升，数字能源业务增长较快。
- 利润率下降主要受关税、汇兑损失、原材料成本增加等影响。
- 公司海外市场拓展加速，墨西哥和波兰工厂产能爬坡顺利，北美及欧洲盈利持续提升。
- 公司发展数字与能源业务，数据中心热管理等有望成为新盈利增长点。
- 公司在手订单充裕，2024年新获订单预计为公司新增年销售收入约90.73亿元。
- 公司积极布局机器人领域，市场拓展及产品研发方面均实现突破。
- 盈利预测下调，预期26/27/28年归母净利润为12.60/16.36/19.58亿元，维持“优于大市”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料上涨，财务风险，政策风险等。