一、AI加速发展，有望促进液冷成为数据中心主流散热方案
- AI大模型密集发布，驱动数据中心建设需求增长：全球云厂商加码AI，大模型数量爆发式增长，推动数据中心建设需求旺盛，全球资本开支有望达万亿美元。
- 液冷有望替代风冷成主要散热方案：数据中心功率密度持续提升，系统热管理重要性突显，液冷方案在高功率情形下优势显著，逐渐替代风冷成为数据中心主流散热方案。
二、2026年冷板式液冷市场空间有望超百亿美元
- 方案优势：液冷初始投资在运维成本的作用下逐年摊薄，具备长期性价比优势，但国内外需求存差异，国内电价显著低于全球平均水平，液冷方案对于国外服务器终端客户更具性价比优势。
- 方案路线：液冷技术路线多样，主要包括冷板式、浸没式、喷淋式等，其中冷板式液冷是成熟的短期主流方案，英伟达GB系产品冷板式液冷系统总价值约7-10万美元；浸没式未来有望满足超算需求。
- 路线选择：冷板式渐成主流，浸没式未来有望满足超算需求，冷板式技术成熟、综合成本优势，率先大规模商业化落地；浸没式低能耗但部署难度高，满足超算中心精细要求。
- 交付方式：从系统交付走向解耦交付，一体化交付存在兼容性问题，而解耦交付有利于竞争，推动机柜整体成本的下降。
- 规模测算：乐观预计2026年全球冷板式液冷规模有望超百亿美元，基于英伟达GPU、ASIC芯片出货量及单机柜液冷价值量，估算得到2025、2026年全球AI服务器液冷市场规模有望达到74.7/184.6亿美元。
三、产业链格局分散，英伟达引领产业升级
- 汽零入局：立足上游部件生意，暂避中下游激烈竞争，汽零公司多以汽车热管理及汽车管路起家，并顺产业研发进而入局，产品多为液冷上游零部件，有望凭借多年技术积累及精密制造优势快速打开市场。
- 英伟达：引领芯片发展潮流，带动液冷产业链升级，英伟达AI芯片不断迭代，不仅引领AI行业发展潮流，也深刻影响液冷方案发展，英伟达目前已公布了部分散热模组及组件供应商名单，包括英维克、维谛技术、比亚迪电子、富士康等。
四、投资建议
- 看好AI发展背景下的液冷产业链成长趋势，建议重点关注两类投资机会：1）英伟达产业链：散热模组及组件供应商，关注英维克、维谛技术、比亚迪电子、富士康等；2）新晋跨行汽零企业：推荐银轮股份、凌云股份、敏实集团，建议关注川环科技、飞龙股份等。
五、风险提示
- 数据中心建设进展不及预期、国产液冷方案发展不及预期、地缘政策风险、测算可能因因素考虑不全存在误差等。
