广发海外电子通信AI网络英伟达加速路线图CPO技术辩论升温

核心观点与关键数据

近期业绩会显示，Coherent 和 Lumentum 均获得重要 CPO 订单，Coherent 预计 2026 年四季度开始营收，2027 年起贡献显著；Lumentum 获得数亿美元 Scale-out CPO 用 CWLaser 承诺，2027 年开始量产。假设 2027 年激光供应商合并订单 4 亿美元，预计当年出货 8 万台 Scale-out CPO 交换机，与下游供应商产能计划相符。

英伟达 CPO 路线图及影响

英伟达在 GTC 2025 发布 CPO 交换机，Quantum-X 计划 2025 年下半年推出，Spectrum-X 计划 2026 年下半年推出。第一代 Quantum-X 采用可插拔架构（NPO），因性价比不高，2025 年出货量极少。预计 2026 年 GTC 英伟达将发布新一代 CPO 交换机，具备 115.2T 带宽，由台积电负责 CPO 部分，热性能和带宽提升，性价比显著提高。供应链预计 2026 年二季度开始上量，2026 年下半年/2027 年加速。英伟达积极推动下，其 Scale-out CPO 交换机 2025/2026/2027 年出货量预估上调至 2000 台/2 万台/8 万台，但 2027 年仅占当年总出货量的个位数百分比。

英伟达 Scale-up CPO 进展

Lumentum 强调光学 Scale-up 是长期结构性机遇，预计英伟达从 2027 年下半年 Rubin Ultra 开始，在 NVL576 架构内引入 CPO/NPO 用于 Scale-up 互连。NVL576 架构内 Compute Tray 和 Switch Tray 继续依赖背板连接，机柜间互连可能转向光互连。CPO 在功耗和带宽密度上优势明显，NPO 更易制造和维护。台积电 Scale-up CPO 方案已提供样品，量产情况不确定，CPO 与 NPO 之争短期内仍将持续。

主要受益个股

Scale-up CPO 为光互连供应链带来纯增量机遇，不影响 Scale-out。Scale-up 和 Scale-out CPO 解决方案共享供应商，主要受益方为 FAU、CWLaser、ELSFP 模块和 Shuffle 等组件供应商。看好 Lumentum（CWLaser 需求上行空间），Coherent 影响中性，预计 Browave（3163TT）受益（CPO Shuttle Box 市场份额约 50%，单价 5-6k 美元，2026 年二季度开始量产爬坡）。