天康业绩预告点评：全产业链韧性支撑底部企稳，并购驱动扩张

2026-02-09 程晓东太平洋证券单字一个翔

事件与业绩预告：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润2.05–3.05亿元，同比下降49.59%–66.12%；扣非净利润1.6–2.4亿元，同比下降57.05%-71.37%。
业绩下滑原因：主要受猪价低迷影响，生猪出栏规模持续扩张。2025年公司生猪出栏约319万头，同比增5.34%，但全年均价同比明显下行，12月商品猪均价仅10.66元/公斤，全年销售收入45.47亿元，同比下降10.69%。尽管养殖成本下降，但猪价下跌导致养殖业务盈利空间收窄，是业绩下滑的核心拖累。
其他业务表现：饲料业务销量略有增长；兽用生物制品业务营收略有下滑，但利润基本持平；蛋白油脂及玉米收储业务扭亏为盈，实现大幅增长，主要受原料采购价格下降影响。全产业链运营模式展现韧性，业绩相对稳健。
并购进展：公司收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%股权，交易金额12.75亿元，该交易推进顺利。羌都畜牧2025年预计出栏生猪超150万头，占公司同期出栏规模的50%左右，预计将驱动公司2026年生猪出栏规模大幅增长。
盈利预测及投资建议：预计2026-2027年归母净利润6.67亿元/12.79亿元，EPS为0.49元和0.94元，对应PE为14.45x和7.54x，维持“买入”评级。
风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等。