万辰集团业绩预告利润率上限超预期，单店拐点延续向上

核心观点与关键数据

万辰集团发布2025年业绩预告，整体营收预计500-528亿元，同比增长54.66%-63.32%；归母净利润预计12.3-14亿元，同比增长319.05%-376.97%（重组前）；扣非净利润预计11.6-13.3亿元，同比增长349.70%-415.61%（重组前）。其中，2025Q4营收预计134.38-162.38亿元，同比增长14.7%-38.6%；归母净利润预计3.75-5.45亿元，同比增长79.43%-160.77%；扣非净利润预计3.54-5.24亿元，同比增长94.51%-187.91%。量贩零食业务2025年营收预计500-520亿元，同比增长57.28%-63.57%，净利润率预计4.4%-5.0%。2025Q4量贩零食业务营收预计138.42-158.42亿元，同比增长19.72%-37.02%，加回股份支付后净利润预计5.1-9.1亿元，同比增长60%-186%，Q4量贩净利率中值提升至约4.7%。

单店拐点确认

经过2024-2025年的密集开店与市场培育，一年以上的老店业绩平稳，2025Q3起全国单店收入环比企稳回升，带动整体单店模型迎来向上拐点。2025Q4单店同比降幅较Q3收窄，2026年有望进一步向好，低基数下预计全年单店实现增长，同时2026年将适当提高开店节奏，重点在于优势区域的加密及高线市场的突破。

盈利预测与投资评级

根据业绩预告，上调公司业绩预测：预计2025/2026/2027年收入分别为525.79/673.65/808.73亿元，同比+62.64%/+28.12%/+20.05%；归母净利润分别为13.66/21.96/27.65亿元，同比+365.39%/+60.75%/+25.9%；EPS分别为7.23/11.62/14.64元，对应当前股价估值分别为29/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。