公司点评：Q4超预期重拾环比增速，新客户与1.6t放量驱动成长上行

Q4超预期重拾环比增速，新客户与1.6t放量驱动成长上行。公司发布2025年度预告，预计归母净利润94-99亿元，同比增长231.2%-248.9%，主要受益于算力投资持续增长和高速率产品需求快速提升。Q4净利润30.73-35.73亿元，中值环比Q3增长39.3%，主要由于客户需求增长带动收入和利润上涨，其中800G产品继续放量，1.6T产品开始逐步放量。市场此前担忧的上游物料问题未影响交付，公司供应链能力出色。

展望2026，新客户导入和1.6t放量是关键。预计公司客户将进一步丰富，新客户导入将提升业绩确定性和抗波动能力。1.6t产品放量将是全年重点，公司产能储备丰富，将根据市场需求动态扩充，为2027年800G及1.6T产品的进一步放量做准备。

多重逻辑催化光通信行业。集群大型化推动gpu与光模块比例从1:3向1:5甚至更高升级，同时800G向1.6T升级。ASIC单卡能力较弱，需更强网络提升集群性能，拉动光模块用量大幅提升。多重逻辑叠加使光模块在算力领域具备阿尔法，仍是算力中最耀眼的环节。

投资建议与业绩指引上调。考虑到需求量、客户结构、产品变化及公司长期优势，上调公司2025-2027年归母净利润至95.4、217.0、311.7亿元，对应PE为43.7、19.2、13.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期、竞争加剧、地缘政治影响等。