中信策略短期利益和长期价值的矛盾在海外市场激化1用于预警全

全球风险偏好和流动性指标异动

• 根据构建的风险指标，市场风险值已达2024年最高水平，显示全球风险偏好和流动性出现明显异动。
• 主动型公募对AI的直接和间接持仓占比约60%（与三季度持平），部分风险敏感资金敞口与北美AI算力链高度一致，导致海外科技板块波动易传导至A股。

欧美“脱虚向实”趋势加强

• 欧美对供应链安全的重视程度提升，新美联储主席政策主张反映防资金空转和降实体融资利率的需求。
• AI的破坏式创新打破传统垄断领域高回报格局，竞争加剧，CSP厂商Capex大增后股价出现负面反馈，欧美需权衡短期股东利益与长期基础设施投入。

全球风险资产估值修正风险

• 过度依赖远期现金流的风险资产易出现持续估值修正，欧美“脱虚向实”借鉴中国模式，长期主义回归下回报率走低成常态。

中国“脱虚向实”定价完成，聚焦“提质增效”

• 中国已先行完成“脱虚向实”定价，当前处于“提质增效”验证阶段，短期保险资金等配置型资金流入需求仍存，市场信心持续回暖。

投资建议

• 打底配置：化工、有色、新能源、电力设备；低吸：券商、保险；增配：消费和地产链。
• 消费链：关注免税、航空、酒店、景区、现制茶饮；地产链：优质地产开发商、建材、REITs。
• 消费链和地产链躁动预计持续至春季。