小马智行（PONY.O）：2025年公司亏损净额约0.69～0.86亿美元，Robotaxi商业化运营持续推进

2026-02-09 唐旭霞,杨钐国信证券 EMJENNNY

小马智行发布2025年业绩预告，预计全年净利润约-0.69～-0.86亿美元，亏损收窄主要得益于对上市公司的投资的公允价值变动收益增长。公司是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业，主营业务包括Robotaxi自动驾驶出行服务、Robotruck自动驾驶卡车服务和授权与应用三部分。

核心观点与关键数据：

Robotaxi商业化进展：
- 超额完成2025年千辆Robotaxi目标（1159辆），并向2026年底超过3000辆的目标迈进。
- 第七代Robotaxi实现以城市为单位的单车盈利转正，验证商业模式，为全球扩张奠定基础。
- 2026年生产的第七代Robotaxi ADK物料清单成本降低超20%。
- 第七代Robotaxi已在广州、深圳和北京面向公众开放，关键性能指标显著提升，车内体验升级。
战略合作与市场拓展：
- 与北汽新能源达成“五位一体”的全面深化战略合作，聚焦自动驾驶的量产化、商业化与全球化，共同推动L4级Robotaxi领域的发展。
- 与爱特博合作共建全无人驾驶出行服务车队，开辟Robotaxi高端出行市场，首批车队已取得L4级全无人驾驶测试及示范应用牌照许可。
盈利预测上调：
- 考虑Robotaxi业务商业化落地加速及投资收益增长，上调2025-2027年盈利预测：
  - 营收：0.89/1.10/2.12亿美元。
  - 归母净利润：-1.35/-2.15/-1.88亿美元。
  - 经调整净利润：-1.15/-1.95/-1.68亿美元。
- 维持“优于大市”评级。