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拟收购巴西铝业，打开海外产能扩张空间

2026-02-08 长城证券梅斌

中国铝业拟收购巴西铝业，以拓展海外产能。巴西铝业拥有完整的铝产业链，包括铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工等，且自备可再生能源电力，吨铝碳排放全球领先。2025年前三季度，巴西铝业净利润约5.2亿人民币，凭借低碳属性在欧洲碳关税下具有成本优势。中国铝业2025年前三季度归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%，原铝产量同比增长6.76%，氧化铝产量同比增长3.74%。分析师预计2026-2028年全球电解铝供应增速2-3%，需求增速3-4%，铝价中枢将抬升至2.3-2.5万元/吨。基于此，预计公司2025-2027年归母净利润分别为144.54/217.67/334.53亿元，同比增长16.6%/50.6%/53.7%，对应EPS分别为0.84/1.27/1.95元，PE分别为15.1/10.0/6.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、铝价大幅回落、业务扩张经营风险等。

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