城投行业信用风险展望报告（2026年2月）：“控增化存、促发展”双轮驱动，助力城投企业化债和转型

核心观点与关键数据

2025年，积极财政政策缓解了城投企业的资金压力，一揽子化债政策深入推进，城投企业融资政策延续收紧态势，监管问责力度不减，债务风险管控机制不断完善。展望2026年，积极财政政策基调延续，为城投企业实现在发展中化债提供有利环境。

财务表现方面：

• 化债效果持续显现，城投企业全部债务增速放缓且低于社融增速，短期偿债压力缓释，综合融资成本下行，债务结构改善。
• 重点省份获得化债政策支持力度更大，化债效果明显，但整体债务负担仍重，部分经济欠发达地区偿债压力较大。

债券市场表现方面：

• 城投债发行规模延续下降，净融资缺口扩大，区域分化持续，江苏、湖南、安徽、湖北和重庆城投债净偿还规模较大。
• 发行期限结构整体改善，超长期城投债发行规模同比增长，发行主体以经济较发达地区的优质主体为主。
• 发行利率及利差小幅震荡下行，各级别短期限城投债利差趋同，中长期城投债利差分化程度拉大。

研究结论

• 联合资信对城投行业信用风险展望为稳定，但需关注集中偿付压力较大地区以及区县级城投企业的流动性压力。
• 随着大规模隐性债务置换工作逐步收尾，经营性债务风险的防范和化解将成为下一阶段地方债务化解的重点。
• 从长远来看，城投企业需通过转型发展提高自身造血能力，在化债与发展的政策平衡中寻找转型机遇，但需关注转型过程中面临的市场化风险以及政企关系的演变。

2026年展望：

• 城投债到期兑付规模小幅下降，但付息压力依然较大，需关注集中偿付压力较大地区以及区县级城投企业的流动性压力。
• 经营性债务风险的防范和化解将成为下一阶段地方债务化解的重点，需对城投企业经营性债务的化解措施和成效保持关注。
• 化债工作进入攻坚期，主要化债措施将由债务置换转向更加系统性的债务长效机制的构建，依托于财政体制改革的不断深化。
• 从微观企业层面，城投企业需通过转型发展提高自身造血能力，但需关注转型过程中面临的市场化风险以及政企关系的演变。