核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：本周市场情绪降温，聚烯烃偏弱震荡。PP呈现供需双减格局，供应端装置检修高位，开工率回升有限，PDH装置利润低导致复产延期，短期供应压力不大；需求端除BOPP节前需求较好外，其他下游已进入春节停工，需求总体下滑。盘面波动主要受宏观情绪及成本端变化主导，需关注宏观氛围、美伊冲突、PDH装置利润及开工动态。
- 近端交易逻辑：
- 利多因素：年前宏观氛围偏暖、化工板块预期转好、美伊冲突不确定性、库存偏低、PDH装置利润低。
- 利空因素：需求季节性回落。
- 远端交易预期：明年上半年库存压力仍大，年中开始去化，但三、四季度供应压力将快速回升，中长期价格或承压。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：短期受情绪及成本端影响，不确定性高，价格区间2605-6900。
- 策略建议：节前观望。
- 基差策略：华北基差接近无风险套利水平。
- 月差策略：暂无。
- 对冲套利策略：关注09合约上L-P做扩机会。
- 近期策略回顾：L-P价差做缩，1.12提出，2.5止盈离场。
- 产业客户操作建议：暂未提及。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美国政府敦促离开伊朗，原油上涨；市场传言废除石脑油协议（未证实）；中安联合装置大检。
- 利空信息：宁波富德装置重启，安庆白聚预计3月初开车。
- 下周重要事件关注：美伊冲突、中国1月CPI/PPI、美国1月CPI/失业率。
- 周度价格汇总及现货成交：市场情绪偏弱，盘面带动现货走弱，基差变化不大，非标-标品价差走强，成交平淡。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：单边走势震荡，持仓量小幅回落，资金动向显示前半周空头增仓后半周减仓。
- 基差结构：华北基差-211元/吨（无风险套利水位），华东-91元/吨，华南39元/吨。
- 月差结构：PP月差维持contango结构，5-9月差变化不大。
- 来源：同花顺、南华研究。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- PP油制利润-880.51元/吨（+70.10），煤制-553.25元/吨（-47.75），外采甲醇制235元/吨（-25），PDH制-952.96元/吨（-160.55），外采丙烯制-270元/吨（-120）。
- 丙烷、丙烯价格偏强，PDH及外采丙烯利润下降明显。
- 来源：同花顺、路透、Wind、南华研究。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：暂无具体数据。
- 供应端：
- 开工率73.92%（-0.85%），重启装置少，检修持续至春节后，短期供应压力不大。
- 春节后关注PDH装置利润变化，若维持低位可能延期检修。
- 进出口端：
- 进口：国内价格低，进口窗口关闭，增量有限。
- 出口：近期签单火爆，提供一季度增量，但关注3月旺季实际成色。
- 需求端：
- 下游平均开工率52.53%（-2.24%），BOPP开工率64.55%（+0.38%）节前旺季，提供支撑；CPP、注塑开工率下滑明显，工厂停工。
- 来源：南华研究。
