激励资本管制：来自资本流动限制新措施的证据（英）

本文介绍了两个新的资本流动限制指标：金融账户限制指数（FARI）和AREAER变化指数（ACI），用于衡量和追踪190个国家从1999年到2022年的资本流动限制情况。

• FARI 量化了资本账户的限制程度，涵盖了56种资本交易类别，包括直接投资、证券投资、金融衍生品和其他投资等，以及居民和非居民账户以及汇回和没收要求等。
• ACI 则捕捉了政策随时间的变化，记录了各国报告的资本交易限制变化及其实际生效日期。

研究发现，过去几十年中，各国普遍放宽了资本账户框架，但流入交易比流出交易更加自由化。新兴经济体在调整资本账户监管方面一直最为活跃，而发达经济体最近也变得更加活跃。直接投资和证券投资是最受限制的交易，而其他投资则限制较少。

实证分析表明，国家使用资本控制有三种不同的动机：

1. 利用自由资本流动的收益：随着经济发展，各国倾向于放宽资本账户限制，以获得自由资本流动的好处。
2. 管理商业或金融周期：各国会实施或收紧资本控制，以应对资本流动的周期性波动和宏观经济状况。
3. 应对货币和主权债务危机：在面临货币危机或主权债务危机时，各国会收紧资本控制，以稳定汇率和防止资本外逃。

研究发现，当流入控制收紧时，它们通常是反周期性的，以应对过热、货币升值、房地产市场泡沫或金融稳定问题。然而，只有少数国家会根据经济周期调整资本账户监管。

此外，研究发现，参与区域或国际框架促进资本账户自由化的协议以及汇率安排等因素也会影响国家使用资本控制。例如，经合组织成员和欧盟成员国通常拥有更自由的资本账户框架，而固定汇率制度的国家则倾向于维持更严格的资本账户限制。