美元化浪潮：来自综合国际债券数据库的新证据（英）

本文研究了美国美元在国际债务证券中的地位演变，使用了一个比以往文献更全面的全球数据集。研究发现，美元化或去美元化趋势并非单调的，而是呈现出波浪状的模式。文章记录了自 20 世纪 60 年代以来发生的三个美元化浪潮。最后一个浪潮，即全球金融危机之后，使美元的份额几乎回到了 2000 年欧元启动时的水平。我们的发现对构成和货币估值效应以及替代数据定义都具有稳健性。研究发现，美元的份额在 2000 年初约为 60%，在 2008 年全球金融危机期间降至不到 45%，然后在 2010 年代后期再次上升到约 60%，并在 2024 年末基本稳定在这个水平。欧元份额在 2000 年为 16%，在 2008 年全球金融危机期间上升到约 30%，然后在欧元区主权债务危机期间稳步下降到 2012-2013 年的约 22-23%，之后稳定在约这个水平。此外，研究发现，自 1966 年以来，美元份额在 20 世纪 80 年代初和 90 年代末也出现了类似的增长，然后在下降。本文还发现，美元在 2000 年代的浪潮主要由金融部门欧元债务证券发行的激增和随后的放缓推动，而金融部门包括银行和非银行金融机构。最后，本文简要回顾了其他主要货币的演变作用。数据显示，促进人民币国际使用的措施对其在国际债务证券发行中的使用影响不大。然而，人民币似乎已经获得了一些动力，从 2000 年以来的接近零的水平上升。到 2024 年，人民币在未偿还国际债务证券中的份额虽然仍然很小，但超过了瑞士法郎，并与日元不相上下。与此同时，日元和瑞士法郎在过去的四分之一世纪中，其在国际债务证券发行中的份额大幅下降。英镑在 2024 年的份额与 2000 年时的份额相当。