大类资产配置周报（2026年2月8日）
摘要
- 大类资产配置关注重点：美伊谈判进程
- 海外宏观：潜在美元流动性担忧情绪扩散
- 美国经济通胀压力：1月制造业PMI意外回升至52.6，企业加速采购部分出于节后补库及应对关税问题。服务业PMI为53.8，通胀压力偏高，源于关税成本、工资增长及库存变化。
- 劳动力市场动能减弱：1月ADP就业数据不及预期，新增2.2万人，多个行业就业萎缩，薪资增速同比维持在4.5%，就业市场维持“低招聘、低解雇”状态。
- 流动性危机冲击：比特币暴跌引发市场信心危机，部分资产集中抛售，短期美债获避险资金加持，美元流动性短暂紧张，市场情绪逐步恢复。
- 大类资产表现：
- 债市：美债收益率小幅下行，长短期限利差维持在70bp，长端美债上行空间仍存。国内债市偏强，受PMI数据回落及央行操作驱动，10年期国债收益率逼近1.8%关键关口。
- 汇率：沃什出任美联储主席推动弱美元预期修正，权益市场下跌加剧美元避险情绪，美元指数止跌回升，但上行空间有限，去美元中长期逻辑不变。
- 股指：全球市场波动加剧，美联储主席换届及美股AI泡沫担忧影响市场，资金转向欧洲，国内临近春节风险偏好降低。
- 原油：美伊局势紧张导致油价高波动，权益市场下跌引发流动性风险担忧，油价承压，多机构预期供应过剩。
- 贵金属：交易所调整保证金应对流动性冲击，黄金受避险资金加持上涨，银价大幅回调，短期持仓需谨慎。
- 下周关注重点：国内1月通胀与金融数据，海外关注美国1月非农补发与通胀数据。
大类资产配置策略
- 海外市场热点追踪：
- 美国1月ISM制造业数据超预期，但企业仍担忧关税政策。
- 服务业通胀压力偏高，新订单增长放缓，就业扩张有限。
- 就业市场维持“低招聘、低解雇”状态，薪资增速稳定。
- 美元流动性担忧再起，比特币暴跌引发市场信心危机。
- 美联储3月降息概率仍高于80%，沃什“降息+缩表”策略存疑问。
- 大类资产走势分析：
- 全球股市：美联储主席换届及美股AI泡沫担忧加剧波动，资金转向欧洲，国内临近春节风险偏好降低。
- 全球债券市场：美债获避险资金加持，收益率小幅下行，长端美债上行空间仍存。国内债市偏强，10年期国债收益率逼近关键关口。
- 全球汇率：弱美元预期修正，美元指数短期偏强但上行空间有限，去美元中长期逻辑不变。
- 大宗商品：原油受地缘及流动性风险影响承压，贵金属黄金上涨银价回调，商品期货市场资金净流出。
- 研究结论：
- 美元流动性担忧短期发酵，但市场情绪逐步恢复，警惕流动性冲击。
- 权益市场板块轮动下资金流出迹象明显，避险资金加持美债。
- 商品市场承压运行，临近春节国内资金风险偏好走弱。
- 短期内大类资产波动仍将放大，建议适当减仓并做好风险管理。
