大类资产配置周报：光期宏观

大类资产配置周报

摘要

大类资产配置：关注美伊瑞士会谈进展与美国PCE通胀数据

海外宏观

1. 美联储季度预测报告定调偏鹰：美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，但18位投票委员大幅上调年内通胀预期与中性利率终点，政策重心转向“是否加息”的中性偏鹰。市场预期被打破，资产定价宏观参数面临重构。
2. 市场沟通机制转向模糊化：沃什主导下，政策声明缩减篇幅，沟通方式转向模糊化，成立五个特别工作组推进政策框架重塑。市场担忧缺乏透明度会放大关键数据反馈，加剧双向波动风险。
3. 美国消费端能否持续支撑经济增长：5月零售环比增0.9%，非店铺零售同比增12.2%，显示居民消费韧性。但数据未剔除价格因素，且高低消费与收入差距扩大，需结合通胀与就业数据综合研判经济动能。
4. 市场交易转向“何时加息”与“几次加息”：市场预期已从“降息”转向“加息”，但机构预测存在差异。德银预计2026年加息两次（共50基点），高盛、麦格理等认为最早9月或Q4加息。利率期货市场显示9月加息概率超80%，10月加息概率约60%。

大类资产表现

1. 债市：
   • 美债：FOMC会议维持利率不变，但点阵图显示9位官员预计年内加息，强化紧缩压力。1年期收益率升至4%，2年期收益率单日飙升13个基点。短端承压，长端相对企稳。市场预计9月加息概率超80%，短端波动加剧，长端配置吸引力提升。
   • 国债：税期与半年末推升资金价格，央行逆回购持续净投放，5月经济数据偏弱支撑债市。短端表现优于长端。资产荒格局延续，长端仍具配置价值，短端下行空间受限，债市延续震荡格局。
2. 汇率：
   • 美元指数大幅走强，核心驱动来自美联储鹰派转向，美债收益率攀升，利差优势吸引资本回流。日本央行加息与缩表步伐缓慢，凸显美元优势。若核心PCE数据超预期，美元或冲击102-105区间；若数据疲软，则可能回调。
3. 股指：
   • 全球股市受油价大跌与美联储转鹰影响分化。前半周美伊达成协议推动油价暴跌超7%，股市普遍大涨；随后FOMC会议鹰派信号导致科技股承压回落。油价回落缓解通胀担忧，对成长股构成支撑，但加息预期压制估值，需警惕科技股调整风险。
4. 原油：
   • 国际油价大幅下跌，受供需两端打压。供应端，美伊达成和平协议令霍尔木兹海峡有望重新开放；需求端，IEA大幅下调2026年全球石油需求预测。若海峡通航顺利恢复，中期油价重心或进一步下移。
5. 贵金属：
   • 国际金价延续弱势，美联储鹰派信号抬升黄金机会成本，美伊局势缓和削弱避险需求。若核心PCE数据超预期，金价或进一步承压。中长期维度，全球央行持续购金及去美元化趋势仍为金价提供底部支撑。

下周关注重点

• 国内：6月贷款市场报价利率
• 海外：美伊瑞士会谈进展与PCE通胀数据