核心观点
- 美联储主席提名：凯文·沃什被提名为下任美联储主席，其核心主张是结合降息与缩表以稳定通胀预期，并维护美联储独立性。这一政策范式削弱了贵金属的逻辑基础之一，但全球对美元和美国信用的不信任并未改变，这对贵金属有利。
- 特朗普言论：特朗普关于美元贬值的言论短期内难以导致快速贬值，但长期来看，美元走弱趋势难以逆转，对贵金属、资源类品种和中国资产都是利好。
- 贵金属市场震荡：近期贵金属市场经历剧烈震荡，黄金和白银回调幅度较大，但本质上是市场健康的去杠杆过程，而非长期趋势转折。全球央行购金行为为黄金需求构筑坚实基底，长期基本面稳固。
- 国内政策：多地召开两会，2026年GDP增速目标设定在5.0%左右，政策重心转向新质生产力，扩内需从大规模刺激转向常态化与精细化实施，风险防控亦为关键。
大类资产逻辑
- 股指：中证1000、恒生科技、创业板均较沪深300走弱，基差年化收益率均为负。
- 利率：信用利差小幅走窄，期限结构维持熊陡观点。
- 商品：依旧看好有色贵金属和反内卷相关品种。
板块逻辑
- 贵金属：值得长期配置以对冲货币信用风险，白银有挤仓风险，外盘已触底。
- 基本金属：铜、铝、锌、锡等金属供应偏紧，需求端有科技叙事支撑，再次进入好的配置期。
- 黑色：受制于弱需求，但资金情绪易推高短期价格。
- 能化：关注原料对板块整体估值的影响，原油可能因美伊冲突大涨，化工品短期驱动不足。
- 农产品：油脂端单边步入临界，策略反套延续；蛋白粕单边震荡寻底，策略反套结构；玉米震荡运行；生猪和鸡蛋期价震荡偏弱；白糖短期内寻底；棉花中长期底部反弹上涨。
量化分析
- 大类资产近期表现：板块内相关性下降，板块间相关性提升。
- 国内宏观数据：1月PMI回落，12月M1增速降低，M2抬升，剪刀差扩大。
- 海外宏观数据：日本PMI大幅提升，美欧利差与风险指标显示利差收窄。
- 中观数据：12月工业增加值回升，地产多项指标处于底部，基建多项指标处于低位，化工品仍在复工过程中，工业硅开工率大幅降低，汽车出口增速加速。
研究结论
- 贵金属长期配置价值仍存，短期回调已基本结束。
- 基本金属供应偏紧，需求端有科技叙事支撑，配置期已到。
- 能化板块短期驱动不足，关注原料和下游化工品走势。
- 农产品板块油脂端单边步入临界，蛋白粕震荡寻底，玉米震荡运行，生猪和鸡蛋期价偏弱，白糖寻底，棉花中长期底部反弹。
