1月智利发运超预期，盘面大幅下跌

核心观点与关键数据

市场表现与价格波动
本周锂盐价格大幅下跌，LC2605收盘价环比-10.3%至13.29万元/吨，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比-16.2%、-16.6%至13.45、13.10万元/吨。氢氧化锂价格跟随波动，SMM电池级氢氧化锂均价环比-16.1%至13.25万元/吨。电工价差持平于3500元/吨，电池级氢氧化锂较碳酸锂价格贴水收窄至0.20万元/吨。

供给端

• 智利1月出口碳酸锂及氢氧化锂2.54万吨（环比+26%，同比-8%），其中对中国出口1.70万吨（环比+44.8%，同比-11%）。
• 硫酸锂发运量环比+475%，同比+1222%（1.39万吨LCE），或为春节后脉冲发货。
• SMM预测2月碳酸锂产量81930吨（环比-16%）。

需求端

• 2月正极、电芯排产环比下降，但降幅低于锂盐。
• SMM数据显示，2月磷酸铁锂正极材料排产35.4万吨实物吨（环比-11%），锂电池排产172GWh（环比-12%）。
• 1月新能源汽车批发预估90万辆（同比增长1%），储能项目招标量同比增长83%（11.12GW/60.58GWh）。
• 国家发改委发布政策利好储能收益率，预计储能需求加速。

库存与成交

• SMM碳酸锂样本总库存环比-2019吨，其中中游库存-4430吨，下游库存+3058吨。
• 下游一口价挂单成交和后点价平仓较多，节前备库需求基本完成，部分3月投机备货开始释放。
• 贸易商报价基差较强，实际成交基差走强。

研究结论

• 碳酸锂基本面仍偏利好，但盘面受宏观情绪和资金影响较大。
• 预计3月至Q2碳酸锂仍将去库，Q3供应放量后或累库，但库存天数预计下降至不到1个月水平。
• 碳酸锂价格中枢或显著提升，节后关注现货表现，策略上偏多，关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会。

风险提示

• 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。