煤炭月度供需数据点评：9月：煤价平稳，看好板块四季度投资机会

9月煤炭供需数据及价格表现点评：

供给端

• 1-9月原煤累计产量35.70亿吨，同比增2.0%，增速边际下滑。
• 9月当月原煤产量4.12亿吨，同比降1.8%，环比增5.38%。
• 国内供应受“反内卷”政策影响，产量收缩趋势延续但缓和。

需求端

• 1-9月固定资产投资同比降0.5%，制造业投资增4.0%、基建投资增1.1%、房地产投资降13.9%。
• 终端需求受制造业和基建支撑，火电、焦炭、生铁、水泥等累计增速分别为-1.2%、3.5%、-1.1%、-5.2%。
• 9月火电、焦炭、生铁、水泥增速分别为-5.4%、8.0%、-2.4%、-8.6%。

进口端

• 1-9月煤炭进口量3.46亿吨，同比降11.1%，维持收缩趋势。
• 9月当月进口量4600万吨，同比降3.34%，环比增7.64%。
• 进口煤对国内供应形成弹性补充，煤价上涨拉动进口需求。

价格表现

• 9月煤炭价格稳中有升，动力煤价格表现更稳定。
• 炼焦煤价格波动幅度更大，受铁水产量影响显著。
• 9月各品种环比增幅：动力煤＞炼焦煤＞焦炭。

点评与投资建议

• 9月煤价相对稳定，初期受重大事件影响波动，随后供需恢复正常。
• 四季度看好煤炭板块投资机会，业绩或好于3季度，板块具备配置价值。
• 销量修复将持续至四季度，国内供应增量有限，煤价向下支撑。
• 四季度迎峰度冬需求可期，均价环比修复，板块估值低，具备补涨动力。
• 优选弹性品种：晋控煤业、山煤国际、华阳股份（动力煤）；潞安环能、山西焦煤（炼焦煤）。

风险提示

• 供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期。