旅游行业深度报告：政策推动、供求双旺，景区板块迎黄金投资期

核心观点

• 政策利好：休假制度优化（春秋假、带薪年休假修订）和文旅消费政策将显著拉动旅游需求，推动景区板块进入黄金投资期。
• 需求增长：旅游消费恢复至2019年水平，客单价增速跑赢出行人次，2亿在校学生为春假提供消费基本盘。
• 供给升级：文旅部门推动行业结构升级，沉浸式体验、互动式游览等新型旅游产品增多，入境游持续火爆。
• 新项目驱动：多家景区推出新项目，文旅资产证券化可期，自然资源丰富的景区更具潜力。

关键数据

• 2024年国内游客出游总花费达到5.75万亿元，较2023年同比增长17.1%。
• 2025年国内旅游板块景气度延续，Q3国内旅游人次/收入/客单价恢复至19年同期的112%/108%/96%。
• 截至2024年，我国中小学生（含普通小学、初中、高中及普通中专）在校生总规模约为20,055.6万人。
• 2025年全年，全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，外国人8203.5万人次，同比上升26.4%。

研究结论

• 景区板块增长潜力巨大，将从单纯的节假日效应向长期的结构性增量转变。
• 建议围绕三条主线进行投资布局：关注交通改善与客流增长、关注资产注入与资源整合、关注新项目落地。
• 推荐标的：峨眉山、黄山旅游、九华旅游、天府文旅、陕西旅游、宋城演艺、三峡旅游。