周度评估及策略推荐
- 估值：2026年1月，钢厂盈利水平处于偏低区间但略有改善，钢价整体低位震荡。原料成本韧性强，钢厂利润修复空间有限，生产端延续谨慎态度。本月钢厂盈利率为39.39%，较上月小幅回升，但整体仍处低利润运行区间。
- 供应：螺纹钢产量同比+1.94%，环比+31.98%；热轧卷板产量同比-2.54%，环比+26.85%。铁水日均产量228.39万吨，维持中性偏低水平。春节临近及盈利修复有限，钢厂生产偏谨慎，但低基数下成材产量环比恢复。螺纹钢产量逆季节性回升，板材产量相对中性，整体供应压力有所缓解。华东地区螺纹高炉利润约-1元/吨，谷电利润22元/吨，较上月收窄明显。基差方面，螺纹钢基差143元/吨，热轧卷板基差-1元/吨，整体估值水平偏中性。
- 需求：螺纹钢表观消费量同比+20.80%，环比+11.58%；热轧卷板表观消费量同比+4.24%，环比+26.17%。需求端同比明显改善，环比呈季节性修复。螺纹钢需求在低基数和项目赶工带动下回升，但房地产投资偏弱制约持续性；热卷需求在制造业韧性和出口支撑下同比小幅增长。政策层面，《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》对制造业需求形成边际支撑，但汽车补贴政策调整，家电补贴力度趋弱，对板材需求支撑或减弱。
- 库存：截至2026年1月底，螺纹钢库存同比减少177.6万吨，热轧卷板库存同比减少33万吨。建材和板材库存均明显下降，整体库存压力持续缓解。春节临近或致短期需求转弱，库存去化节奏可能放缓，但同比低库存格局对价格形成支撑。
- 小结：宏观方面，特朗普宣布新任美联储主席后，市场对未来货币政策鸽派预期降温，商品市场风险偏好回落。海外方面，天气影响下铁矿石发运可能受限，对矿石价格形成支撑。国内方面，全国开工项目总投资额仍处低位，地产需求预计延续偏弱。基本面来看，临近春节，钢材供需整体偏弱，但产量同比压力有限、库存低于去年同期，市场下行风险相对可控。当前黑色系处于多空交织的底部博弈阶段：国内政策边际宽松对需求预期形成托底，海外货币政策不确定性上升导致市场波动加大。短期内黑色系以区间震荡为主，趋势性机会尚不明朗，需关注春节前后库存变化、板材需求恢复节奏及“双碳”政策边际变化。
月度小结
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期现市场
期现市场内容重复，此处省略。
需求与进出口
- 冰箱：2025年12月产量同比增长5.7%，全年累计同比增长1.6%。需求受地产周期影响有限，更新换代需求支撑，出口端温和增长，供需关系均衡。
- 洗衣机：2025年12月产量同比下降4.4%，全年累计同比增长4.8%。内需方面年底企业排产谨慎，出口端12月同比增长26.1%，行业呈现“内稳外强”特征。
- 空调：2025年12月产量同比下降9.6%，全年累计同比增长0.7%。单月产量回落反映冬季需求季节性走弱和出口端承压，企业采取谨慎排产和去库策略，短期供给端收缩为经营理性调整。
免责声明
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