宏观经济、贵金属2月月报：美货币政策预期扰动，贵金属短线调整

核心观点

• 宏观经济：年初经济表现有待明朗，内外政策仍是看点。美国经济略有修复，美联储降息预期推迟至6月。中国年初稳增长政策初步落地，财政和货币政策逐步推进。
• 贵金属：流动性风险影响，1月份贵金属冲高回落。金银价格在1月份大幅上涨后，因地缘风险缓和及美联储独立性担忧缓解而下跌。

关键数据

• 美国：失业率稳定，制造业PMI指数、消费者信心指数回升。美白银上涨幅度一度达到70%，美黄金涨幅达到30%。10年期美债利率从4.19%回升至4.26%。ISM制造业PMI指数回升至近三年半新高。
• 中国：1月制造业PMI指数为49.3，较12月回落。CPI同比增长0.8%，PPI同比增长-1.9%。1月新房成交水平偏低，二手房成交相对平稳略有回升。
• 贵金属：黄金SPDR持仓量增加16.54吨至1087.10吨，增幅不及12月。白银SLV持仓量减少920.78吨。COMEX黄金库存小幅减少，白银库存明显减少。COMEX金银比价一度回落至46附近。

研究结论

• 宏观经济：美联储年内将延续降息，短期内开启缩表可能性不大。美元流动性不非常宽松，2月份倾向于反复震荡。
• 贵金属：1月份金银价格冲高回落，2月份预计反复震荡略有走高，波动区间逐步收窄。白银上涨形态稍有破坏，黄金支撑略强。关注SLV持仓量和COMEX白银交割需求变化。
• 风险因素：超预期地缘风险事件。