宏观经济、贵金属周报：美超预期关税推升流动性风险，贵金属短线承压

概述

• 上周（03.31-04.04）贵金属呈现倒V走势，美黄金下跌1.99%报3056.1美元/盎司，美白银下跌15.21%报29.525美元/盎司。
• 美国对等关税超预期加征，推升全球经济衰退风险，风险资产普遍下跌，贵金属受流动性风险压制，白银工业属性更明显下跌。

宏观经济

• 美国对等关税影响：VIX指数回升至45.3，市场恐慌情绪加剧。美国对越南、柬埔寨、中国加征关税，关税政策超预期推升衰退风险。
• 美国3月就业数据：新增非农就业22.8万人，失业率微升至4.2%，制造业PMI降至49，非制造业PMI降至50.8，显示经济受关税风险影响。
• 美债利率：上周美债中长期利率下行，降息预期升温，但美联储仍保持谨慎，鲍威尔认为经济影响不确定。
• 关税博弈：中国反制美国关税，市场关注谈判空间和后续加征风险，实质性影响预计未来一两个季度显现。
• 中国地产销售：3月下旬地产销售未超预期，一线城市升温但整体偏弱，关税风险可能影响后续市场情绪和投资。

贵金属持仓

• SPDR持仓：黄金持仓小幅增加0.86吨至932.80吨，白银持仓减少63.68吨至13881.01吨。
• COMEX库存：白银库存增加549.19吨至15243.11吨，黄金库存增加53.62吨至1401.89吨。
• COMEX持仓：黄金总持仓减少，非商业净多持仓减少；白银总持仓增加，非商业净多持仓减少。

研究结论

• 本周前期：风险资产仍处于情绪释放阶段，贵金属因流动性风险承压，需关注流动性风险发酵程度和持续性。
• 本周后期：关注各国应对关税政策和9日针对性关税落地情况，判断情绪走向是继续发酵还是修复。
• 技术关注：沪金关注705支撑和730压力，沪银关注7400支撑和7950压力。
• 风险因素：美股等资产进一步下跌加剧流动性风险。