FY25Q4业绩点评及法说会纪要：库存调整进入尾声，PMIC驱动业绩韧性释放

业绩总览

2025年Q4，世界先进实现营收125.94亿新台币，同比增长9.0%，环比增长2.0%；毛利率为27.5%，同比下滑1.2个百分点，环比增长0.7个百分点。归母净利润为17.48亿新台币，环比增长2.6%，同比下降5.4%。ASP季增约5%，新台币兑美元平均贬值约4%，部分被客户季节性需求减缓及年底库存调整导致晶圆出货量季减约7%抵消。

出货情况

25Q4公司出货量为626,000片8英寸晶圆，环比减少7%，同比增长13%。出货量下滑主要因传统淡季及客户年底库存调整，但ASP环比提升约5%，叠加汇率因素，对整体营收形成有效对冲。

业绩结构

1. 制程角度：0.18μm制程占整体营收的比重为61%；0.25、0.35与0.5μm分别占营收比重约13%、13%、13%。
2. 产品角度：电源管理芯片（PMIC）需求持续增长，Q4营收占比环比增加约4个百分点，占整体营收约78%；面板驱动IC部分，大尺寸营收占比分别减少4个百分点，小尺寸环比持平，占整体营收约13%及6%；其余类别产品则维持稳定。

公司需求情况

公司认为随着电视与e-paper相关应用进入备货与补库存阶段，面板驱动IC晶圆需求有望逐步回温；与此同时，伺服器、车用、工控及电脑等领域的电源管理产品需求仍维持稳健增长态势。在制程结构上，受应用结构变化影响，0.25μm制程营收比重预计回升；在应用平台上，各类别产品营收结构将与25Q4大致相当。从产品结构看，PMIC仍是公司最主要的增长支柱，其营收占比预计维持高位，对整体出货量稳定与毛利率表现形成支撑。

公司产能规划

1. 2026年全年产能规划：预计全年可供产能约为330.6万片8英寸晶圆，同比减少约4%，系公司主动进行产能结构优化而非需求转弱。
2. 26Q1产能规划：季度产能预计降至约266,000片8英寸晶圆，环比下降约9%。

公司资本支出计划

2026年公司预计资本支出规模维持在新台币600-700亿元区间，与2025年大致相当。其中约85%将用于VSMC新加坡12英寸晶圆厂厂房建设及设备投资，其余15%用于既有八英寸厂区的年度例行维修与产能优化。新加坡12英寸厂将于2026年进行产品验证，并于2026年底试产、2027年Q1量产，未来将为客户提供长期、稳定的成熟制程12英寸产能，同时与既有8英寸平台形成互补。

公司业绩指引

假设新台币平均汇率为31.3元兑1美元，公司预计26Q1晶圆出货量将环比增长约1%-3%。受产品组合变化及价格调整影响，产品ASP预计环比减少约3%-5%，但在产能利用率回升及产品结构改善的支撑下，毛利率仍有望维持在28%-30%区间。

风险提示

行业复苏不及预期，扩产不及预期，终端需求不及预期，贸易摩擦。