FY25Q4业绩点评及法说会纪要：库存调整进入尾声，PMIC驱动业绩韧性释放

证 券 研 究 报告 世界先进（5347.TWO）FY25Q4业绩点评及法说会纪要 会议时间：2026年2月3日会议地点：线上 库存调整进入尾声，PMIC驱动业绩韧性释放 事项： 华创证券研究所 2026年2月3日世界先进发布2025年Q4季度报告，并召开法人说明会。公司财务季度FY2025Q4截至2025年12月31日，即自然季度CQ2025Q4。2025Q4，公司实现营收125.94亿新台币，同比增长9.0%，环比增长2.0%；毛利率为27.5%，同比下滑1.2pct，环比增长0.7pct。评论： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1.业绩总览：2025Q4公司实现营业收入新台币125.94亿元（QoQ+2.0%，YoY+9.0%），其中正向因素包括美元计价ASP季增约5%及新台币兑美元平均贬值约4%，负向因素主要为客户季节性需求减缓及年底库存调整导致晶圆出货量季减约7%；实现毛利率27.5%（QoQ+0.7pct，YoY-1.2pct），实现归母净利润新台币17.48亿元（QoQ+2.6%，YoY-5.4%）。 相关研究报告 《KLA（KLAC）FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：CY2025营收创新高，2026年锁定WFE份额提升+先进封装双轮驱动》2026-02-02《西部数据（WDC）FY26Q2业绩点评及业绩说 明会纪要：AI推理重塑HDD叙事逻辑，26年产能已基本售罄》2026-02-01《闪迪（SNDK）FY2026Q2业绩点评及业绩说明 2.出货情况：25Q4公司出货量为626,000片8英寸晶圆，环比减少7%，同比增长13%。出货量下滑主要因传统淡季及客户年底库存调整，但ASP环比提升约5%，叠加汇率因素，对整体营收形成有效对冲，符合预期。 会纪要：推理带动数据中心NAND需求激增，审慎规划扩产》2026-02-01 3.业绩结构：1）制程角度，25Q4 0.18μm制程占整体营收的比重为61%；0.25、0.35与0.5μm分别占营收比重约13%、13%、13%。2）产品角度，电源管理芯片（PMIC）需求持续增长，Q4营收占比环比增加约4pct，占整体营收约78%；面板驱动IC部分，大尺寸营收占比分别减少4pct小尺寸环比持平，占整体营收约13%及6%；其余类别产品则维持稳定。 4.公司需求情况：公司认为随着电视与e-paper相关应用进入备货与补库存阶段，面板驱动IC晶圆需求有望逐步回温；与此同时，伺服器、车用、工控及电脑等领域的电源管理产品需求仍维持稳健增长态势。在制程结构上，受应用结构变化影响，0.25μm制程营收比重预计回升；在应用平台上，各类别产品营收结构将与25Q4大致相当。从产品结构看，PMIC仍是公司最主要的增长支柱，其营收占比预计维持高位，对整体出货量稳定与毛利率表现形成支撑。 5.公司产能规划：1）2026年全年产能规划：2026年全年，公司将逐步淘汰并升级部分粗线宽产能，预计全年可供产能约为330.6万片8英寸晶圆，同比减少约4%，系公司主动进行产能结构优化而非需求转弱；2）26Q1产能规划：因部分晶圆厂年度检修、短月效应及产品组合调整影响，季度产能预计降至约266,000片8英寸晶圆，环比下降约9%。 6.公司资本支出计划：2026年公司预计资本支出规模维持在新台币600-700亿元区间，与2025年大致相当。其中约85%将用于VSMC新加坡12英寸晶圆厂厂房建设及设备投资，其余15%用于既有八英寸厂区的年度例行维修与产能优化。新加坡12英寸厂将于2026年进行产品验证，并于2026年底试产、2027年Q1量产，未来将为客户提供长期、稳定的成熟制程12英寸产能，同时与既有8英寸平台形成互补。 7.公司业绩指引：公司预计在25年底库存调整结束后、需求逐步回温的背景下，假设新台币平均汇率为31.3元兑1美元，公司预计晶圆出货量将环比增长约1%-3%。受产品组合变化及价格调整影响，产品平均销售单价预计环比减少约3%-5%，但在产能利用率回升及产品结构改善的支撑下，毛利率仍有望维持在28%-30%区间。风险提示： 行业复苏不及预期，扩产不及预期，终端需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、世界先进2025年三季度经营情况...........................................................................3 （一）2025全年公司业绩情况........................................................................................3（二）25Q4公司业绩情况...............................................................................................3（三）按制程划分业绩情况.............................................................................................4（四）按应用划分营收情况.............................................................................................5 二、公司需求情况展望.....................................................................................................5 （一）公司产能规划.........................................................................................................5（二）公司资本支出计划.................................................................................................6（三）公司折旧费用计划.................................................................................................6 四、公司26Q1业绩指引..................................................................................................6 五、电话会议Q&A环节内容..........................................................................................6 一、世界先进2025年三季度经营情况 （一）2025全年公司业绩情况 ①营收：2025年，公司实现营业收入新台币485.91亿元（YoY+10.3%），主要受益于晶圆出货量年增约15%，部分被新台币兑美元年度平均汇率升值约3%及一次性、长期合约收入减少所抵销。 ②毛利率：2025年毛利率为28.1%（YoY+1pct），主要由于产能利用率由2024年的63%提升至74%，叠加有利的产品组合效应；但部分被销售价格下跌、不利的汇率因素以及较高的生产成本抵销。 ③归母净利润：2025全年归母净利润新台币79.08亿元，（YoY+12.2%）。 （二）25Q4公司业绩情况 ①营收：25Q4实现营业收入新台币125.94亿元（QoQ+2.0%，YoY+9.0%），主要系ASP（美元报价）季增约5%，新台币兑美元平均贬值约4%部分被晶圆出货量季减约7%抵消所致。 ②毛利率：25Q4毛利率为27.5%（QoQ+0.7pct，YoY-1.2pct），季增主要来自有利汇率、产品组合与售价提升，但部分被产能利用率下降、12月27日地震造成的损失以及较高的生产成本所抵销。 ③归母净利润：25Q4归母净利新台币17.48亿元（QoQ+2.6%，YoY-5.4%）。 ④出货量：25Q4公司出货量为626,000片8英寸晶圆，环比减少7%，同比增长13%。出货量下滑主要因季节性需求与库存调整。 资料来源：世界先进官网 资料来源：世界先进官网 （三）按制程划分业绩情况 ①0.1微米及0.18微米制程：营收占比61%，环比减少2pct，同比持平，主要受面板驱动IC需求进一步减缓影响 ②0.25微米制程：占整体营收比重13%，环比增加1pct，同比持平。 ③0.35微米：占整体营收比重为13%，环比增加1pct，同比持平。 ④0.5微米制程：占整体营收比重为13%，环比持平，同比持平。 （四）按应用划分营收情况 ①大面板驱动IC晶圆（LDDI及TDDI）：占整体营收比重13%，环比减少4pct，同比减少5pct。 ②小面板驱动IC：占整体营收比重6%，环比持平，同比减少2pct。 ③电源管理：占整体营收比重78%，环比增加4pct，同比增加7pct。 ④其他类：占整体营收比重3%，环比持平，同比持平。 资料来源：世界先进官网 资料来源：世界先进官网 二、公司需求情况展望 公司认为26Q1整体需求环境较25Q4有所改善。随着电视与e-paper相关应用进入备货与补库存阶段，面板驱动IC晶圆需求有望逐步回温；与此同时，伺服器、车用、工控及电脑等领域的电源管理产品需求仍维持稳健增长态势。 在制程结构上，受应用结构变化影响，公司预计0.25μm制程营收比重回升；而应用平台各类别产品营收结构将与25Q4大致相当。 从产品结构看，公司预计PMIC仍是最主要的增长支柱，其营收占比预计维持高位，对整体出货量稳定与毛利率表现形成支撑。 三、公司产能及资本支出规划情况 （一）公司产能规划 2026年全年产能规划：2026年全年，公司将逐步淘汰并升级部分粗线宽产能，预计全年可供产能约为330.6万片8英寸晶圆，同比减少约4%，系公司主动进行产能结构优化而非需求转弱。 26Q1产能规划：26Q1因部分晶圆厂年度检修、短月效应及产品组合调整影响，季度产能预计降至约266,000片8英寸晶圆，环比下降约9% 产能利用率：随着需求恢复，公司预计26Q1产能利用率将由前一季的75%回升至80%-85%。 （二）公司资本支出计划 2026年公司预计资本支出规模维持在新台币600-700亿元区间，与2025年大致相当。其中约85%将用于VSMC新加坡12英寸晶圆厂厂房建设及设备投资，其余15%用于既有八英寸厂区的年度例行维修与产能优化。新加坡12英寸厂将于2026年进行产品验证，并于2026年底试产、2027年Q1量产，未来将为客户提供长期、稳定的成熟制程12英寸产能，同时与既有8英寸平台形成互补。 （三）公司折旧费用计划 2026年全年折旧费用预计约为新台币96.2亿元，同比增加约12%，主要来自八英寸晶圆厂持续去瓶颈及设备升级投入。单季来看，26Q1折旧金额约为新台币22亿元，与25Q4大致持平，折旧压力处于可控范围内。 四、公司26Q1业绩指引 在年底库存调整结束、需求逐步回温的背景下，假设新台币平均汇率为31.3元兑1美元，公司预计26Q1晶圆出货量将环比增加约1%-3%。受产品组合变化及价格调整影响，产品ASP预计环比减少约3%-5%，但在产能利用率回升及产品结构改善的支撑下，毛利率仍有望维持在28%-30%区间。 图表6公司26Q1业绩指引 资料来源：世界先进官网 五、电话会议Q&A环节内容 Q：26Q1 ASP预计QoQ