中金传媒TakeTwo业绩回顾3QFY26业绩超预期指引GTA6

关注要点1《NBA 2K26》《GTA online》及移动端业务表现亮眼，《GTA 【中金传媒】Take-Two｜业绩回顾：3QFY26业绩超预期，指引《GTA6》按时发布公司公布3QFY26业绩：订阅收入17.57亿美元，同增27.9%；Non-GAAP归母净利润2.26亿美元，同增86.6%。公司业绩大幅好于我们预期，主要系收入端多款游戏表现亮眼。 关注要点1《NBA 2K26》《GTA online》及移动端业务表现亮眼，《GTA 6 》预计按时发布。 3QFY26公司订阅收入同增27.9%至17.57亿美元，大幅高于我们预期的16亿美元。 分游戏来看：《NBA 2K26》季度内表现亮眼，截至本次业绩会该作销量已超800万份，较《NBA 2K25》同增高个位数，DAU/MyCAREER模式DAU均增长30%；《GTA online》推出“Safe House in the Hills”（山中安全屋）重磅内容更新，带动GTA+会员快速增长；移动端得益于公司持续贯彻“混合变现”+“实时服务优化”战略，新老游戏均有优异表现，3QFY26移动端订阅收入同增21.3%，为近年来最快增速。 展望FY26，由于业务增长趋势强劲，公司将FY26订阅收入指引区间从64-65亿美元上调至66.5-67亿美元；但由于3QFY26订阅收入大幅高于此前指引，我们认为公司新指引仍略保守，我们预计公司FY26订阅收入同增19.6%至67.53亿美元。 对于《GTA 6》，公司重申其预计26年11月发布，并计划今夏启动营销推广。 此前关于《GTA 6》可能全面延期或推迟实体版的传闻引发股价波动，公司此次重申发售节点，有望消除市场疑虑并稳定预期。 2利润率稳步提升，预计FY27/28经营杠杆快速释放。 3QFY26公司Non-GAAP毛利率/营业利润率分别为66.6%/16.7%，小幅好于我们预期，我们判断主要系订阅收入超预期。 展望FY27，我们认为伴随《GTA 6》的推出其经营杠杆有望大幅体现；对于FY28，由于财年内资本化游戏产品摊销费用预计下行，期间经营杠杆亦有望快速释放。 盈利预测与估值受益于公司核心业务强劲增长，我们分别上调FY26/27 Non-GAAP净利润15.3%/4.5%至7.60/14.98亿美元。 维持“跑赢行业”评级，由于近期《GTA 6》及谷歌Genie模型对公司估值有所扰动，维持272美元目标价，对应FY2734x Non-GAAP P/E，当前股价交易于FY27 26x Non-GAAP P/E，上行空间28%。