中金传媒阿里影业业绩回顾业绩低于市场预期关注春节档票房

公司公布1HFY25业绩：收入30.51亿元，同增17%；归母净利润3.37亿元，同降27%；Non-GAAPEBITA6.42亿元，同增39%；Non-GAAP净利润4.51亿元，同降14%，业绩低于市场预期，主要因管理费用高于预期。

2024年发展趋势：

1. 电影业务： 内容收入12.24亿元，同降17.3%。公司加大自合制项目投入，覆盖重点档期和头部项目，但暑期档部分影片表现平淡，且上年同期影片高基数，内容业务有一定波动。剧集方面进展平稳，演出内容布局深化。
2. 现场娱乐体验： 票务及科技平台收入12.27亿元，同增139.6%。大麦GMV实现超50%同比增长，受演出行业景气度驱动，预计公司当期收入实现较高同比增速。大麦并表及业务发展导致管理费用同增53%至5.99亿元，对利润产生一定影响。
3. IP衍生品及其他业务： 收入同降3.4%至5.99亿元，其中阿里鱼收入同增超40%。

2025年展望：

• 电影储备丰富多元，储备影片达70部，其中投资待映35部、自主研发与合制35部。春节档重点影片《》已定档2025年1月29日，其他储备影片规格较高，有望提振行业信心。建议关注春节档票房增长潜力及公司参与的《》的票房表现。

研究结论： 因大麦收入上调但费用等增加超预期，下调FY25/FY26Non-GAAP净利润1.9%/15.7%至6.25/10.47亿元。现价对应12.4倍FY26Non-GAAPP/E。维持跑赢行业评级，下调目标价17%至0.53港元，对应13.8倍FY26Non-GAAPP/E，较现价12.8%上行空间。