中金传媒阿里影业业绩回顾业绩低于市场预期关注春节档票房

【中金传媒】阿里影业|业绩回顾：业绩低于市场预期，关注春节档《》票房 公司公布1HFY25业绩：收入30.51亿元，同增17%；归母净利润3.37亿元，同降27%；Non-GAAPEBITA6.42亿元，同增39%；Non-GAAP净利润4.51亿元，同降14%，业绩低于市场预期，主要因管理费用高于预期。 发展趋势 一、2024年电影大盘相对承压，暑期档高基数下电影投资及发行收入 【中金传媒】阿里影业|业绩回顾：业绩低于市场预期，关注春节档《》票房 公司公布1HFY25业绩：收入30.51亿元，同增17%；归母净利润3.37亿元，同降27%；Non-GAAPEBITA6.42亿元，同增39%；Non-GAAP净利润4.51亿元，同降14%，业绩低于市场预期，主要因管理费用高于预期。 发展趋势 一、2024年电影大盘相对承压，暑期档高基数下电影投资及发行收入或同降。 内容：收入12.24亿元，同降17.3%。 公司继续加大自合制项目投入、强化主宣发身份，1HFY25，公司共参与超过47部电影。 我们认为，公司积极拓展合制和自制能力，覆盖重点档期和头部项目，但考虑到暑期档部分影片表现相对平淡，及上年同期影片高基数，内容业务有一定波动。 剧集方面，公司1HFY25播出《》《》等，在开发项目超60部，业务进展相对平稳。公司亦深度布局演出内容，深化演出市场的纵向延展空间。 二、现场娱乐体验依然供需两旺，大麦GMV实现超50%同比增长。票务及科技平台：收入12.27亿元，同增139.6%。 其中，电影票务业务受大盘承压影响。 根据演出协会，2024年上半年国内演出票房收入演唱会、音乐节票房收入同增134.7%。 根据公告，大麦仍保持演出票务市场的领先地位，1HFY25大麦GMV同增超50%，我们预计，其当期收入实现较高同比增速。 因大麦并表及其业务发展，公司1HFY25管理费用同增53%至5.99亿元，对利润产生一定影响。 我们认为，2024年演出行业仍维持一定的景气度，展望2025年或稳健增长；公司亦进一步布局海外机会，关注其多元拓展空间。 IP衍生品及其他业务：收入同降3.4%至5.99亿元，其中阿里鱼收入同增超40%。三、2025年电影储备丰富多元，关注春节档重点影片《》票房表现。 截至11月20日，公司储备影片达70部，其中投资待映35部、自主研发与合制35部。 展望2025年及后续，公司出品/制作及主宣发《》已定档2025年1月29日（春节档），其他储备包括《》《》《》 《》《镖人：风起大漠》《》等。 当前时点，我们认为，市场对2024年电影票房预期相对充分，更多切换至展望2025年的弹性，2025年春节档已定档及储备影片规格较高，有望对提振电影行业发展信心产生助力，建议关注春节档票房增长潜力及公司参与的 《》的票房表现。 盈利预测与估值 因大麦收入上调但费用等增加超预期，我们下调FY25/FY26Non-GAAP净利润1.9%/15.7%至6.25/10.47亿元。 现价对应12.4倍FY26Non-GAAPP/E。 维持跑赢行业评级，因盈利预测下调，下调目标价17%至0.53港元，对应13.8倍FY26Non-GAAPP/E，较现价12.8%上行空间。