【中金传媒】东方明珠丨业绩回顾：二季度业绩符合预告，关注媒体融合效能释放

【中金传媒】东方明珠丨业绩回顾：二季度业绩符合预告，关注媒体融合效能释放 2Q22业绩符合业绩预告 公司公布1H22业绩：收入30.41亿元，同比下降32.6%，实现公司全年预算目标32.9%；归母净利润2.92亿元，同比下降65.1%，实现公司全年预算目标17.8%。 其中，2Q22收入13.43亿元，同比下降46.0%；归母净利润1.13亿元，同比下降79.7%，落入业绩预告区间。 我们认为，二季度业绩承压主要受到疫情反复影响，线下文旅业务开展面临一定阻力，同时线上视频购物业务因物流限制，经营亦受到影响。发展趋势 媒体战略稳步推进，线下业务因疫情影响承压。 1）线上业务：截至2022年6月，公司BesTV+流媒体视频平台服务697万百视TV月活用户、6，015万IPTV业务用户，8，650万OTT业务用户，付费电视有效用户达5，600万，互动点播用户达1，900万，具备全渠道积累用户优势。 其中，流媒体业务方面，我们认为行业竞争仍相对激烈，1H22公司流媒体业务收入11.75亿元，同比下降27.7%；广电业务方面，公司把握广电 5G放号商用契机，已完成上海广电5G网络互联互通工作，并于6月底实现广电5G服务试商用，成为首批放号的20家省网之一。 1H22广电网络业务收入12.7亿元，同比下降10.3%，降幅小于总收入降幅。 2）线下业务：受到疫情反复影响，公司1H22线下业务收入同比大幅下滑58.8%至5.92亿元。 其中，文旅业务收入同比下降65.4%至4.43亿元，2Q22期间东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心、梅赛德斯奔驰文化中心等场馆出现停业，收入贡献有限。 部分成本刚性致毛利率下降，费用管控较有效。 毛利率方面，2Q22毛利率26.6%，同比下降6.1ppt，环比下降1.4ppt，主要由于收入端承压，而部分营业成本投入相对刚性。 费用方面，2Q22销售费用同比下降31.0%至1.37亿元，管理费用同比下降25.4%至1.89亿元，显示出公司在当前业务压力背景下，加强成本费用管控，降本增效。 展望下半年，公司表示，目前公司各项经营业务处于有序恢复进程中，但潜在的疫情反复影响仍对公司业务，尤其是线下文旅业务带来较强的不确定性。 盈利预测与估值 考虑到公司更严格的费用控制，我们上调2022年归母净利润4.3%至16.45亿元，维持2023年盈利预测。现价对应13.7/13.8倍2022/2023年P/E。 维持中性评级，由于线下文旅业务因疫情影响仍具不确定性，维持目标价7.51元，对应15.3/15.5倍2022/2023年市盈率，较当前股价有 11.9%上行空间。 风险 疫情影响超出预期，竞争加剧，新业务推进不及预期。