【中金传媒】中信出版|业绩回顾：出版主业仍有承压，积极探索AI技术提效

公司2023年收入同降5%至17.2亿元；归母净利润同降8%至1.16亿元；扣非净利润同降48%至6，188万元，其中非经常项中存在因税收等调整产生的一次性正向影响4，138万元。 4Q23收入4.31亿元，略低于我们预期4.45亿元；实现归母净亏损992万元，低于我们预期盈利2，950万元；扣非净亏损5，686万元。 【中金传媒】中信出版|业绩回顾：出版主业仍有承压，积极探索AI技术提效 公司2023年收入同降5%至17.2亿元；归母净利润同降8%至1.16亿元；扣非净利润同降48%至6，188万元，其中非经常项中存在因税收等调整产生的一次性正向影响4，138万元。 4Q23收入4.31亿元，略低于我们预期4.45亿元；实现归母净亏损992万元，低于我们预期盈利2，950万元；扣非净亏损5，686万元。 公司拟分红0.31元/股(含税)，分红比例51%，基本保持稳健分红(21/22年现金分红比例为40%/53%)。 关注要点 全年图书出版主业因消费疲软及折扣影响承压，知识服务业务盈利模式逐步成熟。 公司表示2023年收入端承压主要受消费市场疲软，以及图书渠道结构性变化导致折扣进一步降低的影响。 单拆四季度看，环比略有回暖：实现收入4.3亿元，同降9%，较3Q23同比降幅14%有所收窄，且环增4%。 具体来看：1)图书出版与发行业务2023年同降5%。 全行业层面看，根据开卷信息，2023全年图书零售市场码洋同比增速转正，主要由于四季度电商大促带动下，线上销售渠道正向增幅扩大；但由于零售折扣力度进一步加大(从22年的6.6折下降至23年的6.1折)，全年实洋规模仍为同比下降。 2)文化消费业务在经历近年调整后表现相对平稳，2023年同降2%。 3)知识服务业务亮眼，在低基数下实现同增15%，业务主要包括向音视频平台供给数字内容、运营中信书院APP，提供有声书等泛知识服务。 4Q23大促加大营销投放，资产减值损失及投资损失影响利润。 公司4Q23销售费率达29%，同比提升10ppt，绝对额同比增长38%至1.25亿元。 我们认为主要由于四季度双十一等大促节点加大投放，叠加渠道竞争仍相对激烈，致使费用投入超预期。 我们判断资产减值损失主要系公司对长期版权储备梳理，就部分版权作谨慎减值考量。 4Q23投资损失达1，618万元，我们判断主要系外部环境影响下，部分长期股权投资标的短期估值有所压力。 AI及新技术投入以加速产业变革，目标实现全产业链提质增效。 公司在年报中指出其研发投入项目包括AI工具整合平台(完成一阶段目标)、出版协同平台(建设到中后期阶段)、供应链协同平台(已上线正常运营)等，通过AI等新技术提升内部运转效率、推动内容数字化资产沉淀。 我们认为，该类研发投入有利于公司整合内容生产效能，实现出版全流程业务协同。 盈利预测与估值 维持24/25年归母净利润预测1.54/1.68亿元。 当前股价对应38/35倍2024/25年P/E。 维持跑赢行业评级及目标价31.1元，对应39倍2024年目标P/E，上行空间2%。