【中金传媒】雅乐科技｜业绩回顾：二季度业绩表现超预期，关注重度游戏流水表现

【中金传媒】雅乐科技｜业绩回顾：二季度业绩表现超预期，关注重度游戏流水表现 公司公布2Q23业绩：收入7，925万美元，超出此前指引6，800~7，500万美元上限，基本符合我们（7，798万美元）和Bloomberg一致预期（7，775万美元）；2Q23Non-GAAP净利润3，376万美元，对应Non-GAAP净利率42.6%，大幅超Bloomberg一致预期2，740万美元，主要得益于成本费用效率的持续优化以及高利 【中金传媒】雅乐科技｜业绩回顾：二季度业绩表现超预期，关注重度游戏流水表现 公司公布2Q23业绩：收入7，925万美元，超出此前指引6，800~7，500万美元上限，基本符合我们（7，798万美元）和Bloomberg一致预期（7，775万美元）；2Q23Non-GAAP净利润3，376万美元，对应Non-GAAP净利率42.6%，大幅超Bloomberg一致预期2，740万美元，主要得益于成本费用效率的持续优化以及高利率环境下的利息收入增长。 ☀关注要点 1□旗舰产品生命力稳健，付费率维持高位。 用户方面，2Q23公司整体MAU3，419万人，环比增长3.7%；付费率39.2%，环比略降1.8ppt而同比提升3.8ppt，付费表现仍维持较高水平。 收入方面，2Q23收入超出公司指引上限，公司于业绩会上表示，斋月期间旗舰产品用户活跃和付费行为受到一定影响，但在斋月结束后团队积极推出运营措施和功能，带动用户付费表现快速回弹。 公司指引3Q23收入7，300~8，000万美元，主要考虑到旗舰产品保持稳健，重度游戏仍在逐步推广阶段，对于收入贡献暂保持审慎估计。 2□运营效率提升成果持续显现，二季度Non-GAAP净利率重回40%以上。 成本方面，公司持续优化付费渠道、带宽服务器等，叠加收入增长，2Q23毛利率64.2%，环比提升2.1ppt。 费用方面，两款重度游戏相继于2Q23上线，但整体推广投入仍以ROI为导向，二季度销售费用绝对值仅环比增长1.7%；二季度研发费用环比下降，主要由于美元升值对报表端数字正面影响。 此外2Q23实现利息收入462万美元，考虑到利率环境和公司现金储备，我们判断后续利息收入或维持高位。综上，公司2Q23Non-GAAP净利率42.6%，公司于业绩会上表示全年Non-GAAP净利率有望达35%。 3□重度游戏进展良好，关注流水表现。 目前《MergeKingdoms》已于MENA地区苹果和谷歌商店上线并获得平台推荐，《AgeofLegends》8月初上线海湾国家。 公司于重度游戏中嵌入了语音房功能，我们认为一方面通过擅长的社交功能提供一定差异化，同时也有望带来更多商业化空间；两款产品目前均已启动正式推广。 ☀盈利预测与估值 考虑到成本费用效率优化及高利率环境，我们上调2023/2024年Non-GAAP净利润19.7%/11.9%至1.22/1.36亿美元，维持跑赢行业评级，当前股价对应2023/2024年7.7/6.9倍Non-GAAPP/E。 上调目标价16.7%至7.0美元，对应10.2/9.2倍2023/2024年Non-GAAPP/E，目标价较当前股价有35.1%上行空间。