成本端修复至舒适区间,价格传导通畅。OPEC+增产节奏放缓,非OPEC增量显著下滑,其中页岩油产量预期达峰,预计2026年布伦特油价运行区间为55-70美元/桶,维持中性偏松格局。此价格下,炼化成本端压力改善,下游产品传导通常。
国内外产能持续出清,供给端支撑力度强。欧洲+日韩由于工厂老旧,产能持续退出,叠加碳税及碳关税的加征,后续盈利情况或将进一步恶化,产能加速出清。长期看,制裁油折价及消费税后置,国内地炼通过不平等竞争利润空间压缩,并且20年以上老旧装置加速出清,国内外供给支撑力度加强。
炼化产品景气复苏,业绩弹性空间较大。近期产品价格底部开始波动,芳烃链苯乙烯、纯苯、PX,烯烃链PP、PE、丁二烯等,成品油燃油、硫磺等,均出现明显底部回暖。叠加人民币升值,炼化企业成本端改善,26年有望展现明显业绩弹性。
建议重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份等优质高弹性标的。