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石油加工行业大炼化周报:需求端支撑弱势,国内大炼化盈利缩窄

化石能源2023-06-26信达证券如***
石油加工行业大炼化周报:需求端支撑弱势,国内大炼化盈利缩窄

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 胡晓艺,石化行业研究助理 联系电话:15632720688 邮箱:huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号:S1500518070001联系电话:010-83326712 邮箱:zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报:需求端支撑弱势,国内大炼化盈利缩窄 2023年6月26日 本期内容提要: 国内外重点炼化项目价差跟踪:国内重点大炼化项目上周价差为2264.85元/吨,环比减少115.77元/吨(-4.86%);国外重点大炼化项目上周价差为1200.50元/吨,环比增加13.94元/吨(2.71%),上周布伦特原油周均价为75.61美元/桶,环比增长2.71%。 【炼油板块】周前期,受助于中国需求增加和美国石油钻井数连续八周减少,OPEC供应削减,多重利好支撑油价,国际油价上涨。周后期,欧洲多国央行加息,美联储主席鲍威尔表示未来还将加息两次,加剧了市场对经济增长的忧虑,盖过了美国原油库存下滑及其他供应收紧的迹象影响,国际油价下跌。成品油方面,上周国内成品油价格、价差小幅回落,海外成品油价格、价差小幅上行,其中欧洲成品油价差明显扩大。 【化工板块】上周化工品终端需求仍相对偏弱,部分产品在供需支撑下价格重心小幅上移。其中聚乙烯、EVA产品价格重心小幅上行,主要系供给端对价格存有一定支撑;苯乙烯、丙烯腈、PC等产品价格与上周基本一致,此外MMA产品由于节前备货需求抬升,产品价格、价差小幅扩大。聚丙烯、纯苯产品价格小幅下跌,价差有所收窄。 【聚酯板块】上周聚酯板块盈利集中在中游环节,受成本端原油支撑偏弱影响,PX产品价格小幅下跌,但由于下游聚酯厂商延续降价促销举措,下游长丝价格重心继续下滑,但带动上游PTA、MEG价格重心小幅回暖;涤纶短纤下游需求仍偏弱,产品价格小幅回落;聚酯瓶片交投氛围尚可,产品价格小幅抬升。 6大炼化公司涨跌幅:截止2023年6月21日,6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化(-3.06%)、桐昆股份(-3.17%)、恒力石化(-3.65%)、东方盛虹(-4.24%)、荣盛石化(-4.68%)、新凤鸣(-7.67%)。近一月涨跌幅为新凤鸣(+1.75%)、桐昆股份 (+1.34%)、东方盛虹(-3.25%)、恒逸石化(-4.73%)、荣盛石化(-6.22%)、恒逸石化(-10.65%)。 风险因素:(1)大炼化装置投产、达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象 对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年6月23日,布伦特周均原油价格涨幅为12.04%,我们根据设计方案,以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪,国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为1.26%,国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为27.53%。 国内重点大炼化项目上周价差为2264.85元/吨,环比减少115.77元/吨(-4.86%);国外重点大炼化项目上周价差为 1200.50元/吨,环比增加13.94元/吨(2.71%),上周布伦特原油周均价为75.61美元/桶,环比增长2.71%。 图1:国内大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 图2:国外大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 炼油板块 原油:价格震荡下行。截至2023年06月23日当周,油价震荡下行。周前期,受助于中国需求增加和美国石油钻井数连续八周减少,OPEC供应削减,多重利好支撑油价,国际油价上涨。周后期,欧洲多国央行加息,美联储主席鲍威尔表示未来还将加息两次,加剧了市场对经济增长的忧虑,盖过了美国原油库存下滑及其他供应收紧的迹象影响,国际油 价下跌。截至上周🖂(2023年06月23日),布伦特、WTI油价为73.85、69.16美元/桶。 国内成品油价格、价差情况: 成品油:价格重心下跌。上周国际原油价格震荡下行,成本端支撑弱势,下游采购热情不高,主要以刚需小单采买为主。供给端,上周炼厂整体开工负荷环比下滑,成品油供应有所收紧。需求端,汽油方面,伴随天气转热,居民出行空调使用频率增加,汽油需求向好;柴油方面,当前南方进入雨季,天气影响国内户外工程开工,叠加物流运输表现走弱,柴 油需求减弱;航煤方面,上周航空用油需求表现一般,下游采买以刚需为主。国内市场:目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7414.43(-75.29)、8738.29(-40.71)、6665.00(-196.00)元/吨,折合141.45(-1.75)、166.71(- 1.15)、127.15(-4.03)美元/桶,与原油价差分别为3467.32(-187.93)、4791.18(-153.35)、2717.89(-308.64)元/吨,折合65.84(-3.75)、91.09(-3.15)、51.54(-6.03)美元/桶。 图3:原油、国内柴油价格及价差(元/吨,元/吨)图4:原油、国内柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图5:原油、国内汽油价格及价差(元/吨,元/吨)图6:原油、国内汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图7:原油、国内航煤价格及价差(元/吨,元/吨)图8:原油、国内航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况: 东南亚市场:上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4992.88(253.16)、4660.45(89.16)、4885.81(276.38)元/吨,折合96.06(5.07)、89.38(1.62)、94.00(5.51)美元/桶,与原油价差分别为998.98(+93.73)、666.55 (-70.27)、891.91(+116.95)元/吨,折合19.97(+2.59)、13.40(-0.75)、17.91(+3.03)美元/桶。 北美市场:上周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5421.54(+190.72)、5662.68(+60.31)、4958.03(+78.10)元/吨,折合103.85(+3.43)、108.47(+0.92)、95.09(+1.40)美元/桶。与原油价差分别为1502.33(+105.97)、1711.45(-56.45)、964.13(-81.34)元/吨,折合28.24(+1.43)、32.86(-1.08)、19.48(-0.59)美元/桶。 欧洲市场:上周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5381.09(+352.99)、6057.50(+254.51)、5527.28(+310.43)元/吨,折合103.11(+6.97)、116.07(+5.12)、104.32(+4.58)美元/桶。与原油价差分别为1387.19(+193.56)、2063.60(+95.07)、1533.38(+150.99)元/吨,折合27.49(+4.97)、40.45(+3.12)、28.71(+2.58)美元/桶。 图9:原油、新加坡FOB柴油价格及价差(元/吨,元/吨)图10:原油、新加坡FOB柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 10,000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 8,000 6,000 4,000 2,000 0 4,000 柴油FOB新加坡-原油价差(右) Brent原油 现货价(中间价):柴油(含硫0.05%):FOB新加坡 2023-04 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 200 2020-01 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80 柴油FOB新加坡-原油价差(右) Brent原油 现货价(中间价):柴油(含硫0.05%):FOB新加坡 2023-04 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图11:原油、新加坡FOB汽油价格及价差(元/吨,元/吨)图12:原油、新加坡FOB汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 8,000 2020-01 2020-01 2020-01 2020-04 2020-04 2020-04 2020-07 2020-07 2020-07 2020-10 2020-10 2020-10 2021-01 2021-01 2021-01 2021-04 2021-04 2021-04 2021-07 2021-07 2021-07 2021-10 2021-10 2021-10 2022-01 2022-01 2022-01 2022-04 2022-04 2022-04 2022-07 2022-07 2022-07 2022-10 2022-10 2022-10 2023-01 2023-01 2023-01 2023-04 2023-04 2020-01 2020-04 2020-04 2020-07 2020-07 2020-10 2020-10 2021-01 2021-01 2021-04 2021-04 2021-07 2021-07 2021-10 2021-10 2022-01 2022-01 2022-04 2022-04 2022-07 2022-07 2022-10 2022-10 2023-01 2023-01 2023-04 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2,500 航煤FOB新加坡-原油价差(右) Brent原油 现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡 美国柴油-原油价差(右) Brent原油 美国柴油 汽油FOB新加坡-原油价差(右) Brent原油 现货价(中间价):92#无铅汽油:FOB新加坡 2023-04 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 180 2020-01 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 美国柴油-原油价差(右) Brent原油 美国柴油 汽油FOB新加坡-原油价差(右) Brent原油 现货价(中间价):92#无铅汽油:FOB新加坡 2023-04 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图13:原油、新加坡FOB航煤价格及价差(元/吨,元/吨)图14:原油、新加坡FOB航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶) 9,000 8,000 7,000 3,500 3,000 2,500 6,0002,000 5,0001,500 4,0001,000 3,000500 2,0000 2020-0 2020-0 2020- 2020- 2021 202 202 202 20 20 2 2 1,000(500) 0(1,000) 资料来源:万得,