石油加工行业大炼化周报：需求端支撑弱势，国内大炼化盈利缩窄

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：需求端支撑弱势，国内大炼化盈利缩窄 2023年6月26日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目上周价差为2264.85元/吨，环比减少115.77元/吨（-4.86%）；国外重点大炼化项目上周价差为1200.50元/吨，环比增加13.94元/吨（2.71%），上周布伦特原油周均价为75.61美元/桶，环比增长2.71%。 【炼油板块】周前期，受助于中国需求增加和美国石油钻井数连续八周减少，OPEC供应削减，多重利好支撑油价，国际油价上涨。周后期，欧洲多国央行加息，美联储主席鲍威尔表示未来还将加息两次，加剧了市场对经济增长的忧虑，盖过了美国原油库存下滑及其他供应收紧的迹象影响，国际油价下跌。成品油方面，上周国内成品油价格、价差小幅回落，海外成品油价格、价差小幅上行，其中欧洲成品油价差明显扩大。 【化工板块】上周化工品终端需求仍相对偏弱，部分产品在供需支撑下价格重心小幅上移。其中聚乙烯、EVA产品价格重心小幅上行，主要系供给端对价格存有一定支撑；苯乙烯、丙烯腈、PC等产品价格与上周基本一致，此外MMA产品由于节前备货需求抬升，产品价格、价差小幅扩大。聚丙烯、纯苯产品价格小幅下跌，价差有所收窄。 【聚酯板块】上周聚酯板块盈利集中在中游环节，受成本端原油支撑偏弱影响，PX产品价格小幅下跌，但由于下游聚酯厂商延续降价促销举措，下游长丝价格重心继续下滑，但带动上游PTA、MEG价格重心小幅回暖；涤纶短纤下游需求仍偏弱，产品价格小幅回落；聚酯瓶片交投氛围尚可，产品价格小幅抬升。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年6月21日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-3.06%）、桐昆股份（-3.17%）、恒力石化（-3.65%）、东方盛虹（-4.24%）、荣盛石化（-4.68%）、新凤鸣（-7.67%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+1.75%）、桐昆股份 （+1.34%）、东方盛虹（-3.25%）、恒逸石化（-4.73%）、荣盛石化（-6.22%）、恒逸石化（-10.65%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象 对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年6月23日，布伦特周均原油价格涨幅为12.04%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为1.26%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为27.53%。 国内重点大炼化项目上周价差为2264.85元/吨，环比减少115.77元/吨（-4.86%）；国外重点大炼化项目上周价差为 1200.50元/吨，环比增加13.94元/吨（2.71%），上周布伦特原油周均价为75.61美元/桶，环比增长2.71%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：价格震荡下行。截至2023年06月23日当周，油价震荡下行。周前期，受助于中国需求增加和美国石油钻井数连续八周减少，OPEC供应削减，多重利好支撑油价，国际油价上涨。周后期，欧洲多国央行加息，美联储主席鲍威尔表示未来还将加息两次，加剧了市场对经济增长的忧虑，盖过了美国原油库存下滑及其他供应收紧的迹象影响，国际油 价下跌。截至上周🖂（2023年06月23日），布伦特、WTI油价为73.85、69.16美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格重心下跌。上周国际原油价格震荡下行，成本端支撑弱势，下游采购热情不高，主要以刚需小单采买为主。供给端，上周炼厂整体开工负荷环比下滑，成品油供应有所收紧。需求端，汽油方面，伴随天气转热，居民出行空调使用频率增加，汽油需求向好；柴油方面，当前南方进入雨季，天气影响国内户外工程开工，叠加物流运输表现走弱，柴 油需求减弱；航煤方面，上周航空用油需求表现一般，下游采买以刚需为主。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7414.43（-75.29）、8738.29（-40.71）、6665.00（-196.00）元/吨，折合141.45（-1.75）、166.71（- 1.15）、127.15（-4.03）美元/桶，与原油价差分别为3467.32（-187.93）、4791.18（-153.35）、2717.89（-308.64）元/吨，折合65.84（-3.75）、91.09（-3.15）、51.54（-6.03）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4992.88（253.16）、4660.45（89.16）、4885.81（276.38）元/吨，折合96.06（5.07）、89.38（1.62）、94.00（5.51）美元/桶，与原油价差分别为998.98（+93.73）、666.55 （-70.27）、891.91（+116.95）元/吨，折合19.97（+2.59）、13.40（-0.75）、17.91（+3.03）美元/桶。 北美市场：上周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5421.54（+190.72）、5662.68（+60.31）、4958.03（+78.10）元/吨，折合103.85（+3.43）、108.47（+0.92）、95.09（+1.40）美元/桶。与原油价差分别为1502.33（+105.97）、1711.45（-56.45）、964.13（-81.34）元/吨，折合28.24（+1.43）、32.86（-1.08）、19.48（-0.59）美元/桶。 欧洲市场：上周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5381.09（+352.99）、6057.50（+254.51）、5527.28（+310.43）元/吨，折合103.11（+6.97）、116.07（+5.12）、104.32（+4.58）美元/桶。与原油价差分别为1387.19（+193.56）、2063.60（+95.07）、1533.38（+150.99）元/吨，折合27.49（+4.97）、40.45（+3.12）、28.71（+2.58）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 8,000 6,000 4,000 2,000 0 4,000 柴油FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):柴油(含硫0.05%):FOB新加坡 2023-04 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 200 2020-01 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80 柴油FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):柴油(含硫0.05%):FOB新加坡 2023-04 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 8,000 2020-01 2020-01 2020-01 2020-04 2020-04 2020-04 2020-07 2020-07 2020-07 2020-10 2020-10 2020-10 2021-01 2021-01 2021-01 2021-04 2021-04 2021-04 2021-07 2021-07 2021-07 2021-10 2021-10 2021-10 2022-01 2022-01 2022-01 2022-04 2022-04 2022-04 2022-07 2022-07 2022-07 2022-10 2022-10 2022-10 2023-01 2023-01 2023-01 2023-04 2023-04 2020-01 2020-04 2020-04 2020-07 2020-07 2020-10 2020-10 2021-01 2021-01 2021-04 2021-04 2021-07 2021-07 2021-10 2021-10 2022-01 2022-01 2022-04 2022-04 2022-07 2022-07 2022-10 2022-10 2023-01 2023-01 2023-04 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2,500 航煤FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡 美国柴油-原油价差（右） Brent原油 美国柴油 汽油FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):92#无铅汽油:FOB新加坡 2023-04 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 180 2020-01 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 美国柴油-原油价差（右） Brent原油 美国柴油 汽油FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):92#无铅汽油:FOB新加坡 2023-04 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 9,000 8,000 7,000 3,500 3,000 2,500 6,0002,000 5,0001,500 4,0001,000 3,000500 2,0000 2020-0 2020-0 2020- 2020- 2021 202 202 202 20 20 2 2 1,000(500) 0(1,000) 资料来源：万得，