大炼化周报：化工品稳中有涨，长丝需求端萎缩

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：化工品稳中有涨，长丝需求端萎缩 2023年1月29日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目上周价差为2728.75元/吨，环比增加-25.28元/吨（-0.92%）；国外重点大炼化项目上周价差为1411.49元/吨，环比增加149.58元/吨（+11.85%）， 上周布伦特原油周均价为85.44美元/桶，环比增长4.74%。 【炼油板块】上周前期，美联储放缓加息的预期增加，美元走软支撑油价上行，叠加亚洲需求向好继续提振市场，国际油价持续上行。上 周后期，受助于OPEC对2023年经济前景表示乐观，市场对石油需求前景向好，国际油价震荡上涨。成品油方面，国内市场中，受益于春节假期及疫情形势好转，国内汽柴油价格上涨，但由于下游业者年前积极囤货，航煤价格弱势下跌。国外市场中，东南亚市场成品油价格价差小幅缩窄，北美及欧洲市场成品油价格价差小幅抬升。 【化工板块】上周化工品价格稳中有涨，主要系成本端价格支撑，由于临近假期，下游需求端仍偏弱势。其中聚乙烯、聚丙烯部分类型产品价格小幅抬升，纯苯价格重心上行，但由于产品价格涨幅不及成本 端涨幅，产品价差缩窄。苯乙烯、丙烯腈价格及价差有所扩大。EVA发泡料价格持稳，光伏料价格小幅上行。聚碳酸酯及MMA价格持稳运行，价差小幅缩窄。 【聚酯板块】上周聚酯板块整体价格重心上移，主要由于成本端价格抬升和部分原材料短期供需格局变化对产品价格形成支撑。聚酯上游方面，PX在成本支撑和供需支撑走强背景下，产品价格重心明显上 扬；PTA和MEG在成本端支撑下产品价格小幅抬升。涤纶长丝方面，上周下游需求明显弱势，下游织机开工率大幅下滑，终端需求再度萎缩，成本端上行传导效应弱化，产品价格无明显变化，但单吨盈利缩窄。涤纶短纤和聚酯瓶片价格重心上行，主要系供给缩量和成本端支撑影响。 6大炼化公司涨跌幅：2023年1月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+13.77%）、新凤鸣（+8.34%）、桐昆股 份（+7.94%）、恒力石化（+7.85%）、恒逸石化（+3.79%）、东方盛虹（+2.23%）。近一月涨跌幅为桐昆股份（+9.25%）、新凤鸣 （+8.34%）、恒逸石化（+7.26%）、东方盛虹（+4.41%）、恒力石化（+2.61%）、荣盛石化（+2.17%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年1月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+13.77%）、新凤鸣（+8.34%）、桐昆股份（+7.94%）、恒力石化（+7.85%）、恒逸石化（+3.79%）、东方盛虹（+2.23%）。 近一月涨跌幅为桐昆股份（+9.25%）、新凤鸣（+8.34%）、恒逸石化（+7.26%）、东方盛虹（+4.41%）、恒力石化 （+2.61%）、荣盛石化（+2.17%）。 公司名称 最新日期近一周近一月 近三月 近一年 -3 年初 5 3% 1% 桐昆股份新 2023/1/20 恒逸石化 2.2 2023/1/20 东方盛虹 2.6 % 7.8 2023/1/20 恒力石化 9% 11.0 7% 2.1 7% 13.7 2023/1/20 荣盛石化 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.90 1,189.61 15,531 15,288 19,101 23,229 7.65 7.79 6.24 5.12 2.29 002493.SZ 荣盛石化 12.72 1,287.97 12,824 16,455 18,601 19,514 10.02 7.80 6.91 6.59 2.34 000301.SZ 东方盛虹 14.68 970.52 4,544 7,205 13,253 14,202 19.32 13.11 7.06 6.22 3.49 603225.SH 新凤鸣 11.95 182.77 2,254 2,467 3,321 3,958 8.13 7.42 5.51 4.61 0.8 601233.SH 桐昆股份 15.36 370.35 7,332 8,220 9,399 9,967 4.85 4.50 3.94 3.72 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.39 270.94 3408 5148 5573 6105 7.86 5.26 4.86 4.51 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年1月20日收盘价 自2017年9月4日至2023年1月20日，信达大炼化指数涨幅为48.28%，石油石化行业指数涨幅为4.95%，沪深300指数涨幅为8.73%，brent原油价格涨幅为67.42%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司上周重点公告： 【东方盛虹】 1、东方盛虹:关于限售股份上市流通的提示性公告（2023.01.19）：公司募集配套资金非公开发行人民币普通股股票 2.67亿股。上述新增股份于2022年7月20日在深圳证券交易所上市，根据截至2022年7月11日的股本情况，以发行前公司总股本59.47亿股为计算基准，本次发行后公司总股本增加至62.13亿股。本次限售股份上市流通日期为2023年1月20日。本次可上市流通股份的总数为2.67亿股，占公司股份总数的4.03%。 【荣盛石化】 2、荣盛石化:关于商务部下达2023年第二批原油非国营贸易进口允许量通知的公告（2023.01.19）：公司于近日获悉商务部《商务部关于下达2023年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》（商贸函【2022】559号），主要内容如下：经研究，同意安排浙江石油化工有限公司2023年原油非国营贸易进口允许量2000万吨。 3、荣盛石化:关于浙江石油化工有限公司年产40万吨ABS装置投产的公告（2023.01.17）：公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的年产40万吨ABS装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。 【新凤鸣】 4、新凤鸣:关于权益变动的提示性公告（2023.01.18）：公司拟向控股股东新凤鸣控股及实际控制人庄奎龙非公开发行A股股票，募集资金总额不超过100,000.00万元（含本数），扣除发行费用后拟全部用于年产540万吨PTA项目。本次非公开发行前，公司股份总数为15.29亿股，公司实际控制人庄奎龙、屈凤琪、庄耀中合计控制公司的 股份总数为8.81亿股，占公司总股本的比例为57.63%。若发行对象认购数量按发行数量上限1.14亿股进行测算 （不考虑可转债转股引起的股份变动），预计本次非公开发行完成后，公司实际控制人庄奎龙、屈凤琪、庄耀中合计将控制公司的股份比例为60.58%。 自2020年1月4日至2023年1月20日，布伦特周均原油价格涨幅为26.60%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为9.14%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为49.86%。 国内重点大炼化项目上周价差为2728.75元/吨，环比增加-25.28元/吨（-0.92%）；国外重点大炼化项目上周价差为 1411.49元/吨，环比增加149.58元/吨（+11.85%），上周布伦特原油周均价为85.44美元/桶，环比增长4.74%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价震荡上行。截至2023年01月20日当周，油价整体小幅上行。上周OPEC对2023年经济前景表示乐观，加之国际能源署上调需求预测，市场石油需求前景向好支撑油价上行。上周前期，美联储放缓加息的预期增加，美元走软支撑油价上行，叠加亚洲需求向好继续提振市场，国际油价持续上行。上周后期，伊朗石油出口在 2022年的最后两个月创下2019年以来的最高水平，石油市场短期供应相对较为充足，叠加美联储鹰派官员提出以提高利率抑制通胀打算，但受助于OPEC对2023年经济前景表示乐观，市场对石油需求前景向好，国际油价震荡上涨。截至2023年01月20日当周，布伦特、WTI原油期货周均结算价分别为85.44、79.83美元/桶，环比分别上涨3.86、3.45美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽油、柴油价格上涨，航煤价格下滑。上周国际油价震荡上行，国内汽油、柴油价格整体上涨，航煤价格下跌。供给端，主营炼厂炼厂开工稳定，地炼开工大幅降低，国内成品油供给有所收紧。需求端，汽油方面，临近春节假期，叠加国内疫情形势逐步好转，私家车出行半径及频率均有增加，汽油需求增多；柴油方面，临近假期各 地户外大型工矿项目以停工为主，同时交通运输需求缺乏支撑，柴油需求减弱；航空煤油，国内航线客运航班量持续恢复，对航煤需求有所提振，但由于下游业者年前积极囤货，整体交投氛围一般。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7905.43（+134.29）、9012.60（+311.20）、7857.14（-530.95）元/吨，折合160.08 （+3.88）、181.03（+8.17）、159.12（-9.47）美元/桶，与原油价差分别为3703.27（-26.31）、4810.44（+150.60）、3654.98（-691.55）元/吨，折合74.64（+0.02）、97.07（+3.72）、73.68（-13.33）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：中国1月8日开放边境以来，有将近3万名中国旅客入境马来西亚，当中并没有人在入境处被发现确诊冠病。上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5877.91（+324.35）、4868.18（+378.90）、5794.13（+299.81）元/吨，折合119.51（+7.42）、9