中银策略AI回调的布局窗口2026年1月中旬以来AI产业链出现了

）微软财报暴露增长依赖与投资回报的双重隐忧，市场担心超过1000亿美元的高额资本支出能否带来与之匹配的回报以及对于OpenAI以来过重问题；2）英伟达对OpenAI投资态度引发市场担忧；3）Anthropic发布AI法律工具使得SaaS厂商可能受到冲击的担忧。 【中银策略：AI回调的布局窗口】2026年1月中旬以来，AI产业链出现了持续性回调，特别是2月初这一趋势在几个事件的催化下进一步加剧：1 ）微软财报暴露增长依赖与投资回报的双重隐忧，市场担心超过1000亿美元的高额资本支出能否带来与之匹配的回报以及对于OpenAI以来过重问题；2）英伟达对OpenAI投资态度引发市场担忧；3）Anthropic发布AI法律工具使得SaaS厂商可能受到冲击的担忧。 市场情绪走弱的原因在于双重不确定性：AI应用商业模式的不确定性与真实需求的不确定性。 市场情绪走弱的本质在于AI产业的估值逻辑正在从为未来潜力支付溢价转向审视当下现实的确定性与投资回报。 当企业可能通过自建AI服务工具替代现有的SAAS服务，SAAS公司盈利可能被大幅度削弱，而云厂商的大额投资，最终需要海量企业买单，企业是否愿意、且有能力为AI支付高溢价仍具有不确定性。 我们认为，市场担忧的商业模式与硬件需求不确定性，是AI技术迈向产业深度融合的必然阶段，而非产业前景的根本性威胁。 垂类应用厂商有望借助其行业积淀与数据优势在AI时代构建新壁垒，客户自建系统既不经济（需自组专业模型训练团队）也不高效（受制于公司数据局限性），能在AI转型中占据优势地位的应用厂商未必会因通用人工智能的分流影响业绩，反而可能获得系统性的估值提升，而硬件需求则有望随软件成熟度提升而同步增长。 短期回调不改长期产业上行趋势，回调反而贡献配置机会。 建议关注AI应用、云服务、存储等AI产业链环节投资机会。