商贸零售行业4月投资策略：板块震荡回调中把握优质龙头长期布局窗口

核心观点

板块短期回调系外部影响，龙头品牌不改长期成长逻辑。节后以来零售及美护板块出现较多回调，主要系外围事件冲击下，大盘风险偏好下行，板块情绪走弱；同时基本面在节日错期和投放趋于谨慎，以及去年基数较高等因素下略有承压。但阶段性回调也为后续优质龙头的反弹积蓄了势能。政策促内需方向明确，未来在特定人群民生补贴，服务消费等增量方向上仍有较大的发力空间；企业自身运营调整也有望逐步显现成效，无论是零售调改的推进，还是美护产品的推新，有望依托适配于新需求下的新供给转型，驱动龙头业绩的再成长。

关键数据

• 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，其中除汽车以外的消费品零售额增长3.7%。
• 网上商品和服务零售额同比增长9.2%，其中实物商品网上零售额增长10.3%。
• 线下零售业态中，便利店、超市同比分别增长6.4%和4.9%，百货店与专业店分别微增1.0%和0.2%，品牌专卖店同比下降2.3%。
• 2026年3月商贸零售（801200.SI）指数下跌11.76%，美容护理（801980.SI）指数下跌11.75%。
• 截至2026年3月31日，商贸零售行业PE（TTM）43.22倍，位于2017年以来92.65%的历史分位；美容护理行业PE（TTM）34.64倍，位于2017年以来30.17%的历史分位。

研究结论

维持板块“优于大市”评级。短期外围扰动未改内需消费渐进复苏步伐，具备较强渠道应变能力，以及产品韧性的龙头公司，显现长期布局价值。

• 黄金珠宝：金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，高基数下需求预计有所分化，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、潮宏基等。
• 美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：毛戈平、贝泰妮、珀莱雅、登康口腔等。
• 跨境出海：AI+在渠道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：安克创新、焦点科技、小商品城等；
• 线下零售：调改步入深水区，未来自有品牌推出等存多重看点。同时未来CPI若持续复苏也对超市同店有正向影响。推荐：名创优品、家家悦、重庆百货等。

风险提示

消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。