有色金属研报总结
宏观逻辑
- 有色金属板块经历急跌后有所修复，但节前资金情绪降温，宏观不确定性仍存，走势转向整理。
- 领头品种铜表现抗跌，题材品种反弹明显但持续性有限，整体暂转向震荡整理。
- 后续关注宏观驱动变化，尤其是美元指数回升的持续性、市场流动性变化，以及供需驱动下的实体需求调整。
关键数据与事件
- 美国12月PPI同比3%，核心PPI同比增长3.3%；1月ISM制造业指数升至52.6。
- 特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产，范围覆盖稀土和关键矿产。
- 美印达成贸易协议，印度对等关税从25%降至18%。
- 日本众议院大选定于2月8日举行，伊朗地缘事件持续发酵。
投资建议与结论
铜
- 日间金银价格下挫带动铜价走弱，但特朗普拟设关键矿产战略储备或使铜价获得溢价。
- 美国制造业活动扩张，美联储1月如期按兵不动，特朗普提名沃什为下任美联储主席引发美元反弹。
- 基本面：全球铜精矿供给紧张，国内精废价差走扩，废产阳极流入冶炼端增多；硫酸价格高位，冶炼厂开工暂无约束，但春节假期影响下2月产量或下降；供给端短期充裕；需求端季节性淡季，下游采购谨慎，2月铜材产量预计低位。
- 库存：2月全球库存总量料继续增加，库存结构性矛盾进一步缓解。
- 操作建议：沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间108000-110000元/吨，下方支撑区间98000-99000元/吨。
- 期权策略：买入远月深度虚值看涨期权。
锌
- 美元回升，市场资金趋谨慎，锌回归基本面。
- 天然气价格回落，伊朗地缘暂缓和，伦锌库存偏低位，国产矿端TC平稳，进口略降，下游放假开工偏淡，现货库存增加。
- 阶段调整，上方关注25000-25500，短期下档支撑24000-24300，关注地缘形势和美元走势。
铝
- 贵金属回撤连累有色板块，建议暂时观望或逢低买入。
- 氧化铝现货价格企稳，产能缩减支撑价格，建议暂时观望，上方压力2900-3000，下方支撑2300-2600。
- 再生铝合金成本支撑转弱，季节性淡季与利润倒挂压制价格，但宏观利好提供底部支撑，建议暂时观望，上方压力24000-26000，下方支撑21000-21500。
锡
- 美指走强及白银下跌连累锡价回调，沪锡资金大量流出。
- 建议暂时观望，关注资金情绪、矿端情况和宏观影响，上方压力450000-460000，下方支撑330000-350000。
- 期权策略：买入虚值看跌期权做保护。
铅
- 美元反弹，有色跌势放缓，再生铅有停产休假消息，废电瓶价格松动，原生铅供应增减抵消，下游需求偏淡，现货库存微升。
- 铅价整体震荡格局未改暂偏弱整理，短期下方关注16400-16600，上方关注17000-17300，逢低偏多，按需采购。
镍及不锈钢
- 美元反弹，有色调整，阶段资金情绪降温，供需错配预期提升可能转向震荡。
- 美国金库计划涉及镍战略储备，印尼配额陆续落地，关注实际落地情况和可能增加配额机会。
- 印尼对镍产业管控治理增加，镍2月上半月印尼镍基准价显著上移，抬升镍产品成本线。
- LME镍库存28万吨上方，镍生铁价格回落，注意三元相关需求回升可能带来的波动弹性。
- 沪镍整理，阶段上方压力13.8-14万元，下方支撑12.5-12.8万元，板块修复反弹持续性不足，或表现区间波动。
- 不锈钢整理，印尼监管趋严，现货库存多系别回升，期货库存增量，到货正常但需求转淡，镍生铁波动，需求偏淡。
- 不锈钢整理延续，下方关注13000-13400，上方关注13800-14000，镍/不锈钢波动，现货持稳，期货贴水有所修复，关注产业链相互支持情况，短线防走势反复。
本周关注
- 美国1月非农等就业数据，中国外储数据，欧英央行利率决议。
- 重大事件：日本众议院大选，伊朗地缘事件。
