保险2025年业绩前瞻：全年利润及NBV有望延续高增

2025年上市险企净利润展望及行业分析

核心观点

• 净利润增长：预计2025年上市险企全年归母净利润将延续较快增长，Q4受投资端影响或有所承压，全年合计净利润有望实现双位数增长。
• 人身险：NBV有望延续高增长，主要驱动力包括保险需求旺盛、银保渠道转型，以及预定利率调降和渠道报行合一带来的费率改善。
• 财产险：保费稳健增长，COR有望继续改善，主要得益于巨灾赔付同比改善和费用精细化管控。

关键数据

• 人身险：2025年前三季度，五家A股上市险企归母净利润合计达4,260亿元，同比增长33.5%。其中，国寿+60.5%，新华+58.9%，人保+28.9%，太保+19.3%，平安+11.5%。2025年1-12月人身险原保费收入43,624亿元，同比增长8.9%。
• 财产险：2025年1-12月财产险原保费收入17,570亿元，同比增长3.9%。车险和非车险原保费收入分别为9,409亿元和8,161亿元，分别同比增长3.0%和5.0%。
• 投资端：截至2025年三季度末，保险资金投向股票和基金的资金余额占比15.5%，创近年来新高。

研究结论

• 2026年展望：人身险新单增长将延续正增长，价值率或稳步改善，NBV增速有望实现两位数增长。财产险保费有望边际提速，COR有望下降。
• 投资建议：看好负债端开门红高景气度和分红险转型带来的利差损缓解，维持行业“推荐”评级。推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保、众安在线。

风险提示

• 保费收入不及预期；行业竞争加剧；宏观经济持续下行风险；长期利率超预期下行风险；权益市场大幅波动风险；自然灾害风险。