美股三大指数下跌，恒生指数上涨
过去一周（20260126-20260201），美股三大指数纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别下跌0.17%、上涨0.34%和下跌0.42%，而恒生指数上涨2.38%。
A股市场呈现大市值涨、小市值跌的格局，成长板块多数下跌。同期，wind全A指数下跌1.59%，中证A100、沪深300上涨0.29%、0.08%，中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别下跌2.56%、2.55%、3.34%和1.16%。
从板块风格看，沪市中蓝筹上涨、成长下跌：上证50上涨1.13%，科创板50下跌2.85%；深市蓝筹与成长均下跌：深证100下跌0.67%，创业板指数下跌0.09%；北证50指数下跌3.59%。
投资者风险偏好高企
过去一周，油气能源与科技等板块领涨。30个中信行业中，10个行业上涨，20个行业下跌。领涨的为石油石化、通信、煤炭与有色，涨幅均大于3.0%。ETF表现方面，油气、能源、石油、创业板人工智能、黄金股等表现领先，周涨幅在5%以上。
债市表现
我国国债收益率涨跌互现。过去一周（20260126-20260201），10年期国债期货主力合约上涨0.11%。现券方面，10年国债活跃券收益率下降1.86BP至1.8112%。收益率曲线方面，3至10年期限品种收益率下降，其他期限品种收益率提升。
超长期美债收益率提升，曲线陡峭化。过去一周（20260126-20260201），美债走熊，10年美债收益率变化2BP至4.26%。收益率曲线方面，10年及以上期限品种收益率提升，其他期限品种收益率不变或下降，曲线更为陡峭化。
汇率与贵金属
美元贬值。过去一周（20260126-20260201），美元指数下降0.40%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-0.27%、-0.33%与-0.68%。美元兑人民币汇率在岸与离岸分化：美元兑离岸人民币汇率提升0.15%至6.9589，美元兑在岸人民币汇率下降0.22%至6.9486。
黄金价格1月30日大跌。过去一周（20260126-20260201），黄金价格在1月30日大跌，导致过去一周涨幅大幅收窄。纽约金期货一周收跌，伦敦金现货价格上涨0.72%至4981.85美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌1.14%至4879.60美元/盎司。国内黄金价格同样上涨，上海金现货上涨4.83%至1163.95元/克，期货上涨3.26%至1148.08元/克。
美联储政策
美联储1月议息会议维持利率不变。会议认为美国经济活动正以稳健的速度扩张，就业增长依然低迷但失业率显示出一些稳定的迹象，通胀仍略高，因此决定维持利率不变，多数成员支持该决定，仅两位成员米兰和沃勒支持降息25BP。
过去三年多美联储“缩表”近2.4万亿，沃什接任美联储降息或超预期。当地时间1月30日，美国总统特朗普宣布了下任美联储主席人选：美联储前理事凯文·沃什（KevinWarsh）。由于他是美联储量化宽松政策的重要反对者，主张“缩表”，被市场解读为鹰派，当日美元明显走强，贵金属等则下跌明显。
自2022年6月以来，美联储持续缩表，直至2025年12月停止缩表，美联储资产累计下降接近2.4万亿美元。因此我们认为美联储即使未来重新启动缩表，对所有的资产价格走势未必形成趋势性逆转。相反，我们认为沃什接任美联储主席，降息幅度或超出市场预期，对于资产价格而言是利好。
短期调整，长期趋势未变
展望后续市场，A股方面，我们认为结构性机会仍然值得挖掘，建议关注四个方向：1、卫星、商用航天、军工等；2、科技，人工智能、芯片、存储、传媒、半导体、云计算等等；3、有色金属、黄金、稀土等大宗资源品；4、油气、化工、石油石化等。
债市方面，我们认为2026年我国央行仍然可能降息，当前10年国债收益率在1.80%以上，具有长期投资价值。
大宗汇率方面，我们认为美联储即使启动缩表但是降息若超出市场预期，美元或继续走弱，贵金属等大宗商品价格向上趋势并未逆转，短期深度调整反而提供较好的机会。
风险提示
稳增长政策不及预期；中美贸易摩擦具有不确定性；地缘冲突存在不确定性。
