宏观固收周报（20260126-20260201）：美联储“缩表”并非新事物，降息或超预期

主要观点与市场表现

• 美股与A股表现：美股三大指数下跌，恒生指数上涨。A股大市值涨、小市值跌，成长板块多数下跌。
• 行业与板块风格：沪市蓝筹上涨、成长下跌；深市蓝筹与成长均下跌。油气能源与科技等领涨。
• ETF表现：油气、能源、石油、创业板人工智能、黄金股等表现领先，周涨幅在5%以上。
• 国债与美债收益率：我国国债收益率涨跌互现，10年国债活跃券收益率下降1.86BP至1.8112%。美债走熊，10年美债收益率变化2BP至4.26%，曲线陡峭化。
• 美元与汇率：美元贬值，美元指数下降0.40%，美元兑人民币汇率在岸与离岸分化。
• 黄金价格：黄金价格1月30日大跌，纽约金期货收跌，伦敦金现货上涨0.72%。

美联储动态与市场解读

• 美联储1月议息会议：维持利率不变，多数成员支持，仅两位成员支持降息25BP。
• 美联储“缩表”历史：过去三年多美联储“缩表”近2.4万亿，自2022年6月以来持续缩表至2025年12月。
• 沃什接任美联储主席：市场解读为鹰派，当日美元走强，贵金属下跌。但报告认为，即使未来重新启动缩表，对资产价格未必形成趋势性逆转，反而降息幅度或超预期，对资产价格是利好。

投资建议与展望

• A股结构性机会：建议关注卫星、商用航天、军工、科技（人工智能、芯片等）、有色金属、黄金、稀土、油气、化工、石油石化等板块。
• 债市：预计2026年我国央行可能降息，当前10年国债收益率在1.80%以上，具有长期投资价值。
• 大宗汇率：美联储即使启动缩表但降息若超出预期，美元或继续走弱，贵金属等大宗商品价格向上趋势未逆转，短期调整提供机会。

风险提示

• 稳增长政策不及预期；中美贸易摩擦具有不确定性；地缘冲突存在不确定性。