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海外观察：美国经济热点简评：对“沃什鹰派”的一些不同的观点

2026-02-04 刘思佳东海证券 Good Luck

事件与市场反应：美国总统特朗普提名凯文·沃什担任下任美联储主席，市场惯性交易美联储后续鹰派预期，导致黄金白银等贵金属下跌，美元走强，美债收益率曲线呈现扭曲式陡峭化。
沃什政策主张分析："支持降息"是沃什获得提名的必要条件，市场普遍预期其上任后快速降息以巩固政治忠诚度，并实现2025年7月CNBC采访时提出的政治预期（修复美联储资产负债表，以低息培养AI创新土壤并改善企业营商环境）。此外，沃什认为AI对通胀影响不大，但能显著抬升潜在增长率，其降息主张可能在上任后展现出比预期更加“鸽派”的情况。
沃什“货币主义”政策主张与矛盾点：
- 政策主张：维持市场价格稳定，减少央行干预；“更小的表”和“更低的利率”分别令通胀降温和令实体受益。
- 矛盾点一：从“数据模型的不信赖”到“以市场价格稳定为信号灯”。沃什主张减少对数据模型的依赖，更关注市场价格和高频信息，但这也可能导致市场波动加剧，长期情况下替代锚定物的不确定性。
- 矛盾点二：沃什是否真的能做到“更小的表”？认为沃什上任后立即进行缩表的概率较小，原因包括：
  - 与特朗普核心政策叙事相悖（压低房贷利率以提振美国房市）。
  - 当前美国流动性依然脆弱，缩表空间不大，顺其自然到期减持反而成为最优项。
    - 特朗普主导的GSEs（两房机构）2000亿美元MBS购买规模为沃什腾出的缩表空间有限，可能一个月内耗尽。
研究结论：沃什推崇的“更小的表和更低的利率”主张中，低利率更具有可行性，而缩表主张操作空间并不大。其“减少数据模型依赖，减少政策干预，回归市场本身”的主张可能反而导致市场动荡以及央行权力的外溢。后续更关注沃什提出的政体改革是否能解决矛盾。
风险提示：美国通胀上行超预期，美国央行独立性受损。